事件：公司2022年实现营业收入293.8亿，同比增长56.1%；实现归母净利润9.4 亿，同比增长2332.3%；实现扣非归母净利润10.3 亿，同比增长258.5%。

    　　公司业绩同比扭亏为盈，符合预期。

    　　组件盈利显著改善，储能收入大幅增长。1）组件：2022 年太阳能组件业务实现营业收入234.4 亿元，同比增长93.2%。组件销量13.5GW，同比增长66.3%，其中海外销量8.1GW。组件销售均价1.74 元/W，毛利率4.8%，同比增长3.1pp；单位毛利0.08 元/W，同比大幅提升近0.06 元/W。2）硅料：多晶硅业务实现营业收入19.1 亿元，同比增长183.8%；销量8836 吨，同比增长91.7%；毛利率约63.0%。3）储能：储能系统、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入14.5亿元，同比大幅增长256.7%；毛利率20.6%，同比提升4.6pp。净利润方面，光伏制造板块实现净利润9.5 亿元，光伏电站板块实现净利润1.3亿元，其他业务及分部间抵消合计-1.2 亿元。

    　　电池新技术进展顺利，完善产能一体化布局。截至2022 年底，公司已形成15GW电池、25GW 组件产能。浙江宁海5GW HJT 电池片与10GW组件项目、江苏金坛4GW HJT 电池片和6GW组件项目和安徽滁州10GW TOPCon 电池项目正在有序推进中。公司已掌握转换效率高达25.5%的高效HJT 技术，目标降低银耗量到10mg/W 以下，有效降低制备成本。公司向产业链上游延伸的工业硅项目一期已经开工，并拟投资源网荷储一体化项目（包括风电电站705MW、光伏电站300MW、储能系统275MW/1100MWh）及10GW 拉晶项目，完善一体化布局，有利于持续提升盈利能力。

    　　储能在手订单充足，出货有望超预期。根据公告，公司储能业务已签订单约1GWh，意向在谈订单约3GWh。高工产业研究院（GGII）数据显示，2023 年Q1 公开的储能中标项目达46 个，总容量达8.5GWh，已超过去年上半年总量（约7GWh）。考虑到今年国内储能项目招标需求旺盛，碳酸锂价格下降储能经济性显著提升，公司在手订单充足，部分项目受益电芯降价盈利能力提升。全年储能出货、盈利有望超预期。

    　　盈利预测与投资建议。随着拉晶产能投产，电池自供比例提升，TOPCon、HJT溢价凸显，组件盈利有望持续改善。改善储能在手订单充足，受益碳酸锂降价出货、盈利均有望超预期。预计公司23～25 年归母净利润分别为20.9 亿、25.8亿、32.4 亿，对应PE 分别为14 倍、11 倍、9 倍，维持“持有”评级。

    　　风险提示：新电池技术进展低于预期、海外关税政策调整等风险。