投资要点

    　　事件：2023 年4 月21 日，东方日升披露2022 年年报。全年公司实现营业收入293.85亿元，同比增长56.05%。归属于上市公司股东净利润9.45 亿元，同比增长2332.31%。扣除非经常性损益后的净利润10.3 亿元，同比增长258.5%。

    持续聚焦组件业务，储能收入大幅增长：在全球光伏发电逐步取代火电的长期视角下，光伏行业整体保持稳定发展态势。行业整体已逐步摆脱对于政策补贴的依赖，形成以市场驱动为导向的良性发展模式。公司光伏组件出货量行业领先，2018 年以来稳定居于世界前十位。报告期内，公司光伏组件年产能为25GW，实现销售13.5GW，销售收入241.3 亿元，同比增加82.65%。其中，海外组件销售量达到8.1GW，在巴西、澳洲、智利等新兴市场中抢占先机，出货实现较大突破。随着公司技术的不断创新发展、客户品牌认可度的提升，公司在光伏组件领域的市场占有率有望得到进一步地提升。多晶硅、储能等业务收入大幅提升，带动公司业绩扭亏为盈。其中，多晶硅业务实现营业收入19.1 亿元，同比增长83.9%，毛利率高达63%，为公司带来较大利润贡献。储能系统、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入14.5 亿元，同比大幅增长256.7%，毛利率为20.6%。

    　　电池、组件同步扩张，产能加速释放：截至报告期末，公司光伏组件年产能为25GW，电池年产能为15GW。在产能扩张方面，公司2022 年新增马来西亚年产3GW 高效太阳能电池及组件产能以及内蒙古包头3GW 组件产能。本次向特定对象发行股票共募集资金50.00 亿元，将用于5GW N 型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目。在异质结电池组件产能布局方面，公司持续加码研发投入打造高效电池组件产品，将计划有序推进15GW N 型超低碳高效异质结电池片，同时稳步推进浙江宁海15GW N 型超低碳高效异质结电池片与15GW 高效太阳能组件项目一期部分、江苏金坛4GW 电池片和6GW 组件项目以及安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目一期部分等高效先进产能，完善优化升级现有公司产能。此外，电池技术发展方面，公司已掌握转换效率高达25.5%的高效HJT 技术，目标降低银耗量到10mg/W 以下，有效降低制备成本。

    　　前瞻布局储能业务，订单充足产品迭代加速：根据公告，公司储能业务已签订单约1GWh，实现对北美、欧洲、国内等全球主要市场MWh 级以上出货，意向在谈订单约3GWh。公司依托双一力产业化平台，完成对GoldenSigma 户外储能柜的技术迭代，被认定为浙江省首台套产品。

    　　投资建议：公司紧抓储能机遇，异质结技术路线行业领先，自供太阳能电池比例不断提升，不断向上、下游延伸布局，加强一体化程度，组件盈利能力及稳定性预计持续改善，预计公司2023-2025 归母净利润分别为18.47、27.91 及34.72 亿元，对应EPS 为1.62、2.45 及3.05 元/股，对应PE 为14.9、9.9 及7.9 倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：新电池技术进展低于预期、下游行业需求增长不及预期、异质结产能投放不及预期。