投资要点：

    　　事件：公司公告2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入176 亿，同比增加39.56%，实现归母净利润8.61 亿元，同比增加70.65%；扣非后净利润8.38 亿元，同比增加76.25%。

    　　其中Q2 实现归母净利润5.5 亿元，同比增长88.53%，业绩超预期。

    　　组件出货量稳步增长，单位盈利不断提高。根据公司半年报，23 年上半年公司组件产量为10.5GW，确认收入8.4GW，其中内销4.3GW，外销4.1GW，从区域上来看，海外主要销往巴西、西班牙。从盈利能力上看，23 年上半年组件业务毛利率为11.36%，根据测算，23 年上半年组件贡献利润约4 亿左右，单瓦净利接近0.05 元，Q2 单瓦盈利环比Q1 有所增强。

    　　硅料上半年盈利较好，下半年自用为主。23 年上半年公司多晶硅料产量接近满产6000 吨，销售大概5000 吨。上半年硅料业务毛利率约为45%，根据测算，上半年硅料业务净利润大约为1.8 亿。由于硅料价格下跌较快，下半年公司硅料业务预计将以自用为主。

    　　大储业务放量，盈利能力亮眼。23 年上半年公司大储业务开始放量，确认收入1GWh，毛利率18%，净利润贡献约为1.7 亿，单瓦时盈利达到0.17 元，盈利表现较为亮眼。大储业务较高的盈利能力主要得益于公司大储较高的外销占比，23 年上半年大储业务外销占比高达75%，外销中80%出口到美国。

    　　HJT 投产顺利，各项指标符合预期。根据公司半年报，23 年4 月27 号，金坛年产4gw电池及6gw 组件的第一条hjt 电池量产线首片下线。截止目前有三条量产线成功下片，合计年化产能2gw，目前平均量产效率25.5%，最高效率突破了26%，第一条线良率稳定在98.5%。HJT 目前非硅成本与PERC 相差约0.1-0.12 元/w。预计今年年底公司9GW 异质结产能全部投产，且公司HJT 在手订单充足，目前在手订单超过3GW，预计下半年将大规模出货。

    　　维持公司“买入”评级。公司为异质结头部组件企业，23 年异质结关键技术逐步取得突破，异质结大规模投产在即；上游原材料价格下降，组件盈利迎来明显修复，公司核心业务将显著受益；先发地位叠加渠道优势，储能业务23 年迎来爆发，盈利能力表现亮眼。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为20.21/28.75/33.16 亿，当前股价对应PE 分别为11/8/7 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：光伏行业竞争加剧风险、光伏装机量不及预期风险、异质结量产不及预期风险、新型储能装机量不及预期风险。