业绩超预期，盈利水平显著提升

    　　东方日升发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营业收入176.1 亿元，yoy+39.6%。

    　　实现归母净利8.61 亿元，yoy+70.7%，实现扣非归母净利8.38 亿元，yoy+76.3%。

    　　H1 系人民币贬值影响，实现汇兑收益3.07 亿元。其中2023Q2 实现营收108.3亿元，QOQ+59.8%，yoy+50.4%，归母净利5.5 亿元，QOQ+77.0%，yoy+88.5%。

    　　扣非归母净利5.7 亿元，QOQ+110.4%，yoy+125.8%。2023Q2 毛利率/净利率为14.1%/5.2%，分别环比+1.7pct/0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.6%/2.9%/-2.3%，分别环比+0.3/-1.1/+0.4/-3.2pct。公司上半年盈利能力显著提升，随着公司异质结组件与储能系统集成出货持续放量，我们上调公司2023-2025 年盈利预测预计其2023-2025 年归母净利润分别为22.13/22.94/30.29亿元（原18.66/22.59/28.37 亿元），EPS 为 1.94/2.01/2.66 元/股(原1.64/1.98/2.49元/股)，当前股价对应PE 分别为10.2、9.8、7.4 倍，维持“买入”评级。

    　　组件业务盈利高增，异质结技术先发优势显著公司2023H1 实现组件收入138.1 亿元，yoy+40.2%，毛利率为11.4%，yoy+4.5pct，营收与盈利能力同比均实现了大幅增长。2023 年实现组件出货8.37GW，其中国内组件出货4.3GW，对巴西和西班牙分别实现组件出货575MW 与497MW。在异质结电池方面，公司通过自有专利 0BB 电池技术、210 超薄硅片技术、纯银用量〈10mg/W 及昇连接无应力串联技术四个行业内首家量产，推动了该系列异质结电池及组件的规模化量产。

    　　储能业务持续稳步高增，盈利能力显著提升

    　　公司储能系统、灯具及辅助光伏产品业务2023H1 实现营收16.03 亿元，yoy133.4%，毛利率为18.82%，yoy+7.17pct，主要系储能业务收入与利润均同实现了大幅增长。在全球新能源装机渗透率持续提升的情况下，国内外储能行业有望维持高增长，公司独立开发的液冷储能电池系统是国内首家同时通过中美两地UL9540A 认证的系统，先发优势显著。

    　　风险提示：异质结量产进度不及预期；储能行业竞争加剧。