本报告导读：

    　　公司推动光伏+储能业务的协同发展，P 型HJT 产品有望在商业航天场景获得更大份额。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为-5.39/7.43/14.43 亿元，EPS 分别为-0.47/0.65/1.27 元。公司持续深耕光伏+储能业务，HJT 产品已形成特种应用与常规量产双线并行的协同效应，参考可比公司，给予公司2027 年30xPE，目标价为19.56元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　发布p 型HJT 新品，应用于商业航天场景。6 月3 日，公司正式发布适用于商业航天的Risen Flex Nova 新星产品，该p 型异质结电池的厚度仅70μm，电池尺寸210mm*105mm，电池效率BOL 21%，可应用于近地轨道（LEO）的各类商业航天项目。根据现场数据显示，东方日升p 型异质结电池在AM0 空间标准光谱下的效率最高已达到22.2%，且具备持续提升的潜力。

    　　商业航天前景广阔，公司光伏业务有望受益。国内外低轨卫星互联网、太空算力等商业模式正快速发展，商业航天对光伏产品的需求将持续增长。6 月3 日，中国计算机行业协会太空计算工作委员会在北京成立，加快构建太空算力产业生态，推动多个天基算力规划走向落地。我们认为，如果发展太空数据中心等商业场景，经济性将成为一个重要的因素，P 型HJT 产品凭借较好的成本优势和产品稳定性有望取得更大的市场份额。

    　　推动光伏和储能协同发展，海外项目占比较高。公司持续推进光储协同布局，深化系统解决方案能力建设。储能产品涵盖从BMS、PCS、EMS、直流侧集成系统到中压集成系统，新一代eTron（5MWh 储能系统）、iCon（100kW/215kWh 工商业一体机）等储能产品以及整体解决方案已取得显著成果。公司已投运的储能项目以欧美等发达国家为主，百兆瓦级大型储能项目遍布全球。

    　　风险提示：政策风险；竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期。