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瑞普生物(300119)机构评级研报股票分析报告

 
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瑞普生物(300119):产品优服务准 业绩有望加速释放

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2020-08-27  查股网机构评级研报

  2020H1 归母净利1.47 亿元,yoy+70.60%

      2020 年8 月26 日,公司公布2020 年半年度报告,20H1 实现营收9.24亿元,yoy+41.45%;实现归母净利润1.47 亿元,yoy+70.60%。单季度看,20Q2 公司实现营业收入4.70 亿元,yoy+35.96%,归母净利润0.74 亿元,yoy+72.29%。我们预计,2020-22 年,公司EPS 分别为0.69 元、0.81元以及0.95 元,对应目标价为26.22 元,维持“增持”评级。

      “大客户”战略+提升客户价值,疫苗、兽用制剂业务均表现良好20H1 公司收入同比增幅达40%+,各项业务均有不错表现,其中疫苗业务收入增幅达56.68%(其中市场苗收入4.78 亿元,yoy+59%,招标苗6458万元,yoy+43%)。具体来看,1)禽苗方面,受益于禽存栏处于高位叠加“大客户战略”效果良好,公司禽用疫苗销量随之增加,20H1 禽用疫苗收入4.77 亿元,yoy+57%;2)畜用疫苗方面,非瘟疫情推动养殖集中化,公司加大对客户的服务力度,增强客户价值,20H1 畜用疫苗收入6567 万元,yoy+52%;3)原料药及制剂方面,兽用制剂收入2.66 亿元,yoy+68%,但受Q1 湖北工厂因新冠疫情停工影响,原料药收入1.21 亿元,yoy-18%。

      完备产品体系,扩张产能正当时

      在非瘟疫情+新冠疫情双重影响下,大型养殖企业在选择动保产品方面向优质企业聚集的趋势更加突出。公司把握这一趋势,与大集团客户深度合作,提供系统化的动保解决方案,取得了大客户业务的快速增长。此外公司具备完善的产品体系(包含猪、禽、羊、牛、宠物、药物、功能添加剂等多个产品),通过精准服务与大客户深度绑定,提升客户价值。20 年7 月公司发布可转债募集预案,拟募资不超过10 亿元用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目等5 个项目的建设,我们认为,该项投资有利于公司扩张产能、进一步丰富产品结构、提升研发能力,提升公司的综合竞争力。

      产品突出,服务至上,维持“增持”评级

      公司拥有完善的产品体系,准确的服务定位,随着公司疫苗产能加速落地,我们认为公司有望获得较大成长空间。基于公司禽苗+猪苗销量的快速攀升、完善的产品布局,我们上调对公司的盈利预测,我们预计公司20-22年EPS 分别为0.69 元、0.81 元以及0.95 元(前值0.58/0.66/0.76 元)。

      参考2020 年可比公司Wind 一致预期38 倍PE,我们给予公司2020 年38 倍PE,目标价26.22 元(前值20.30-22.04 元),维持“增持”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,生猪产能恢复不达预期,养殖行业爆发疫病。

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