事件

    　　公司发布2020 年前三季度业绩预告。

    　　公司预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.50-2.60 亿元，同比增长70%-80%；预计第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.02-1.08 亿元，同比增长75%-85%。

    　　我们的分析判断

    　　业绩持续高增长，各板块业务表现不俗

    　　2020 年，养殖行业集中度和规模化程度都有较大提升，大型养殖企业与大型动保企业双向聚焦的进程加快。公司洞察政策、行业、客户变化趋势，紧抓经营环境变化带来的机会，根据客户需求调整公司战略，变革组织结构，完善薪酬体系与长期激励政策，激发全员为公司整体业绩奋斗的组织活力，推动公司取得连续5 个季度的业绩高速增长。

    　　业务方面，公司家禽、家畜、宠物等板块营业收入均取得快速增长，其中家畜业务同比增长接近100%，家禽业务同比增长40%以上，宠物业务同比增长60%以上。公司营业收入大幅提升、规模效应降低成本、组织提效控制费用促进公司净利润大幅增长。

    　　研发持续推进，成果丰富，猪用疫苗潜力大

    　　上半年公司取得新兽药注册证书3 项、兽药产品批准文号6项，饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号35 项，发明专利6 项，产品覆盖减抗替抗、宠物病毒类疾病等领域。

    　　2020 年9 月25 日，公司重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2 rSD57 株+rFJ56 株，H7N9 rLN79 株）获得兽药产品批准文号。作为升级产品，本产品是针对禽流感病毒多亚型、多基因型毒株的三价灭活疫苗，可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖；疫苗覆盖性广、抗原匹配度高，能够有效防控当前H5、H7 亚型禽流感病毒的发生，而且作为公司政府招标和市场营销体系中的重要产品，也将促进公司家禽产品市场占有率提升。

    　　在研产品方面：公司猪圆环病毒2 型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌（4 型、5 型）三联灭活疫苗获得临床批件，该产品将大幅度降低猪场免疫难度，实现一针三防；此外，　　公司正在与国家级科研机构、高校，以及采用公司自有核心技术，合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。若三联疫苗、非瘟疫苗等产品研发成功，将有效助力提升公司猪用疫苗的市场份额，贡献业绩增量。

    　　完善产业布局，增强核心竞争力

    　　上半年公司先后投资苏州艾棣维欣动物药品有限公司、北京艾棣维欣生物技术有限公司，利用国际水平的DNA 疫苗技术平台合作进行项目开发，借助已有DNA 疫苗生产工艺加快产业化，通过优势互补促进公司DNA疫苗、宠物疫苗的研发和产业布局。未来公司将继续延产业链进行投资布局，业务领域包括限抗替抗、宠物产业、猪用疫苗等，以进一步完善公司产业布局。

    　　2020 年7 月，公司发布非公开发行可转债预案，募集资金不超过10 亿元，将用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期项目。以上项目的投资，将有利于提升公司研发能力，增强公司核心竞争力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为20.17 亿元和22.56 亿元，同比增长37.49%、11.85%；归母净利润分别为3.21 亿元和4.28 亿元，同比增长65.46%、33.33%，对应PE 为29.0x、21.7x，维持“增持”评级。

    　　风险因素：

    　　行业竞争大幅加剧；疫情影响上游养殖行业存栏大幅波动风险。