事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入14.61亿，同比增长41.45%；归母净利润2.52亿，同比增长74.40%。其中三季度单季营业收入为5.37亿，同比增长41.43%；归母净利润为1.05亿，同比增长80.02%。

    　　点评：紧抓行业景气向好红利，业城超预期高增公司家禽、家畜、宠物等板块营业收入均取得快速增长。其中前三季度公司家畜业务收入同比增长接近100%，主要受益于生猪存栏的持续回升；家离业务收入同比增长40%以上，下游离养殖规模快速增长推动；同时宠物业务成为公司业绩增长的新看点，前三季度收入同比增长60%以上。

    　　同时，公司紧抓行业景气向好红利，一方面凭借疫苗、药品、添加剂、生化制剂、原料药等优质全面的产品组合及以客户为中心的服务理念，提升产品竞争力；另一方面，公司逐渐与大型养殖企业建立深度战略合作关系，提升客户黏性，促使公司市场覆盖率和大客户占有率稳步提升。

    　　行业拐点已至，业缴特续高增可期

    　　兽用疫苗行业拐点确立：1）离用疫苗：2019年白羽肉鸡引种大幅增长，预计2020年禽出栏依然高增，离用疫苗需求保持旺盛。2）畜用疫苗：当前生猪存栏已触底回升，同时规模化养殖比例增加，将提升疫苗防控需求。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　下游需求旺盛，公司业绩超预期，我们上调公司盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为0.76元、0.89元和1.03元。下游需求向好，持续看好公司，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品开发风险，政策波动风险，下游复苏不及预期风险。