本报告导读：

    　　公司多业务线条前瞻布局，内部运营、管理升级，迭加后周期景气上行，公司将享周期成长共振。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”评级。由于下游养殖恢复超预期，我们上调21年EPS为1.31 元（+0.55），22-23 年EPS 分别为1.61、1.89 元，给予行业平均2022 年20 倍PE，上调目标价至32.31（+6.07）元。

    　　全年营收快速增长，公司业绩符合预期。公司2020 年实现营收20亿元，同比增长36.4%，归母净利润3.98 亿元，同增104.9%。2021年一季报实现营收 5.6 亿元，同增23.35%；实现归母净利润1.16 亿元，同增59.11%。

    　　家畜业务增长快速，禽业务及原料药保持高速增长；20 年家畜业务板块收入同比增长93%，21Q1 整体收入同增近 100%，家畜集团客户业务同增近 200%；20 年家禽业务板块收入同比增长31%，宠物产品销售额同比增长67%。

    　　完善研、产、销一体化管理模式，提高产品竞争力。产品端：产品研发战略布局畜禽、宠物等重点产品，与多家科研单位开展合作，取得多项突破。禽流感H5+H7 三价苗产品全面升级，巩固家禽业务优势，宠物动保产品重组犬α-干扰素、犬吸入性麻醉剂进一步曝光，树立打造品牌；渠道端：畜禽动保方面，公司与瑞普家禽营销中心共同开拓客户，与养殖集团建立深度战略合作关系，宠物动保方面，与瑞派宠物医院形成集采联动机制，成效显著；推进营销宣传模式创新，以线上技术服务直播平台服务线下。

    　　风险提示：疫情风险，应收账款坏账风险，产品研发不确定性。