事件：

    　　瑞普生物（300119）发布2021 年中报，上半年公司实现营业收入10.41亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长38.21%。

    　　其中，21Q2 实现营业收入4.81 亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长17.30%。

    　　投资要点：

    　　营业收入稳定增长，盈利能力持续增强。1）从营收端看，上半年公司实现营业收入10.41 亿元（同比+12.59%）,其中家禽业务实现收入6.67 亿元(同比+2.72%),家畜业务实现收入2.23 亿元(同比+70.88%),宠物业务实现收入1774.23 万元(同比+43.34%),原料药业务实现收入1.15 亿元(同比+1.32%)，收入的稳定增长主要得益于家畜业务走强、规模客户销量的导入，以及渠道覆盖率的不断提升。2）从利润端看，公司实现利润总额2.53 亿元（同比+27.20%），归母净利润2.04亿元（同比+38.21%），利润增长主要受益于收入规模的长期稳健增长以及实施组织变革、精细化管理带来的运营效率提升。

    　　形成“公司+产品”品牌双驱格局，各板块加速发展。1）家禽业务保持优势，大公司致力于为大客户提供精细化生物安全综合防控方案，持续开拓大客户，提升存量客户粘性，家禽集团客户业务收入同比增长近10%。2）家畜业务势头强劲，收入同比增长约71%，其中家畜药品收入同比增长98%，家畜疫苗收入同比增长40%，家畜集团客户业务收入同比增长160%。3）公司持续完善产品矩阵，精准切入宠物赛道，报告期公司获得狂犬病灭活疫苗（Flury LEP 株）的兽药产品批准文号，同时，公司携手瑞派宠物医院，结合宠物医生的用药需求，重点推广扶倍宁、安立消、干扰素等产品，实现产品渠道协同发展，带动宠物药品收入同比增长约70%。

    　　研发取得显著成效，积极布局减抗替抗产品线。报告期内，公司围绕关键技术取得兽药产品批准文号9 项、饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品新增备案9 项、ISO 质量体系证书2 项、获得专利26 件。在研项目包括禽流感DNA 疫苗、猪萎缩性鼻炎灭活疫苗等新品疫苗的开发，和孟布酮注射液和粉剂、泰地罗新注射液等减抗替抗产品研发。

    　　未来，公司将继续加大研发投入、提升研发管理能力，保持研究院在行业中的持续领先地位；通过质量管理体系的升级和工艺的迭代创　　新，打造极致的产品质量。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为5.2 亿元、6.7 亿元和8.3 亿元，对应PE 分别为18.6倍、14.4 倍、11.7 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：人力资源风险；产品开发风险；应收账款较大的风险；动物疫情风险。