事件

    公司披露2022 年一季报，2022 年一季度实现营收3.91 亿元，同比下降30.20%，归母净利润7220.59 万元，同比下降37.94%。

    公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予213 人不超过413.74 万股股票，授予价格为9.75 元/股。

    简评

    1、需求低迷业绩承压，一季度营收及净利润下滑。

    2022Q1 公司实现营收3.91 亿元（同比-30.20%，环比-23.10%），营收下降一方面是由于非瘟及疫情影响，市场需求减少，养殖行业整体亏损导致上游动保行业承压；另一方面公司原料药基地湖北龙翔新厂试生产，产能未释放，原料药收入下滑。一季度公司实现归母净利润7220.59 万元（同比-37.94%，环比-40.12%）。

    利润率方面，2022Q1 公司销售毛利率为49.40%（同比-3.38pcts，环比-1.42pcts），销售净利率为20.37%（同比-2.97pcts，环比-2.02pcts）。

    费用方面，2022Q1 公司销售费用为6038.74 万元（同比-29.91%），销售费用变动主要原因为本期变动销售费用下降；管理费用为2878.25 万元（同比-18.16%）；研发费用为2155.00 万元（同比-10.87%）；财务费用为213.77 万元（同比-51.25%），变动主要系募集资金存款利息收入增加。

    2、持续研发苦练内功，核心竞争力不断增强。

    一季度公司研发投入总计3385.39 万元，占营业收入8.7%，取得新兽药注册证书1 项、兽药产品批准文号34 项、饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品新增备案12 项，获得专利授权16 件。

    ①获得产品批准文号的有：宠物产品克林霉素磷酸酯颗粒、复方制霉菌素软膏、吡虫啉莫昔克丁滴剂（犬）、吡虫啉莫昔克丁滴剂（猫）以及禽用产品鸭坦布苏病毒血凝抑制试验抗原、重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rHN5801 株+rGD59 株，H7N9rHN7903 株）；②处于产品转产研究和产品文号申报阶段的有：口蹄疫病毒非结构蛋白3ABC 阻断ELISA 抗体检测试剂盒、鸡传染性法氏囊病毒ELISA 抗体检测试剂盒；③处于兽药产品批准文号申请阶段的有：新兽药孟布酮合成工艺中试优化及工业化应用；④小试研发阶段的有：托曲珠利危险工艺微通道技术开发；⑤获得发明专利证书的有：禽支原体培养基、禽支原体菌液的制备方法及其应用，冻干保护剂、猪伪狂犬病活疫苗及其制备方法。

    公司在周期底部依旧保持较高研发投入苦练内功，以增强核心竞争力。

    3、拟推出股权激励目标高远。

    4 月28 日公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划激励对象共213 人，拟授予的限制性股票数量不超过413.74 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.88%，授予价格为9.75 元/股。

    公司层面业绩考核要求为：①以2021 年净利润为基数，2022 年净利润增长率不低于11%；②以2021 年净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于33%；③以2021 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于53%。股权激励计划有利于公司绑定核定团队，促进公司长远稳健发展。

    4、盈利预测与评级：随着公司供应链规模的不断扩大、技术服务增强带来市场渗透率不断提升以及新产品推出带来的业绩增量，同时参照公司拟推出的股权激励设定的业绩考核目标，预计公司2022-2024 年实现营业收入21.27/24.18/27.51 亿元，归母净利润4.65/5.63/6.60 亿元，EPS 分别为0.99/1.20/1.41 元，对应PE 分别为14.8x/12.2x/10.4x，维持“增持”评级。

    风险提示：养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险，人力资源的风险，应收账款较大的风险等。