起源于禽类药物,逐步打造五大产业集群。公司成立之初便推出首个针对禽类呼吸道疾病的化药制品 “泰灵”,随后拼接鸡新城疫活疫苗(La Sota 株)”
(新必妥)进军兽用生物制品领域, 2012 年公司开始布局宠物行业,通过投资瑞派宠物医院,为宠物用药销售渠道布局打下基础。目前,公司拥有10 个兽药GMP 生产基地、500 个兽药产品批准文号,涉及猪、鸡、水禽、牛、羊和宠物用药品、疫苗、消毒剂、清洗剂和功能性添加剂,是国内规模最大、产品种类最全的兽药企业之一。未来,公司将以完整的产品线加创新服务模式迅速扩大市场份额,继续扩大禽用板块核心业务优势,大力提升畜用、宠物等战略业务板块市场占有率。
优化产品布局,扩大核心优势。2022 上半年,公司上市多个新产品,禽用疫苗方面,重组禽流感病毒(H5+H7) 三价灭活疫苗(H5N2 rHN5801 株+rGD59 株,H7N9 rHN7903 株)是公司2022 年度禽用生物制品领域的重磅新品,对目前流行的 H5N8 亚型(Clade 2.3.4.4b)和H5N6 亚型(Clade2.3.4.4h)高致病性禽流感病毒以及 H7N9 亚型禽流感病毒流行毒株均具有良好的免疫保护效果,是国内针对禽流感病毒多亚型、多基因型毒株的最新三价灭活疫苗之一。猪用疫苗方面,副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗已获取生产批文,一针可预防副猪嗜血杆菌三个流行的血清型(4 型、5 型和 12 型),其优质的佐剂可以提高疫苗在动物体的持续保护时间,大大降低抗生素的使用。
蓄力宠物战略业务,厚积薄发尚可期。公司在宠物产品上已经布局蓄能多年,拥有与国际接轨的高质量宠物医药产品矩阵,在宠物疫苗、宠物治疗药物、宠物诊断试剂、宠物营养健康等领域前瞻性布局了产品并持续研发投入,目前在抗寄生虫药、抗菌药、疫苗、营养保健产品等8 大领域拥有超过 30 款品类、覆盖9 种剂型的宠物医药产品。2021 宠物业务实现收入约2600 万元,同比增长20.7%。2022 年7 月公司取得莫普欣(吡虫啉莫昔克丁滴剂)推出上市,仅一个月左右就实现了千万元的收入,该产品依托缓控释制剂平台、结晶技术平台,历时六年打造,可同时驱除犬猫体内外 28 种寄生虫,有助于突破进口产品对市场的垄断格局,公司宠物业务将实现质的提升。
投资建议:预计公司2022~2024 年分别实现归母净利润3.88、4.62、5.72 亿元,对应EPS 分别为0.83 、0.99、1.22 元,对应PE 分别为26、22 、18 倍。受疫情等多方面影响,国内白羽肉鸡引种量连续下滑,随着供给的逐步收紧,白羽肉鸡即将开启反转行情,叠加生猪、黄鸡也已处于上行周期,考虑到公司作为禽用疫苗领域头部企业,有望充分收益于禽畜景气度上行带来的量价齐升的红利。此外公司领先布局宠物药品市场,随着国内宠物市场的快速发展,有望快速抢占市场份额,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:新品上市不及预期、猪价上涨不及预期、突发重大动物疫病。