事件：公司近 日发布2022 年三季报。单三季度，实现营收5.68亿元，同增24.05%；归母净利9318.82 万元，同增5.17%；扣非后归母净利8072.55 万元，同增5.49%。前3 季度，实现营收14.77 亿元，同减1.48%；归母净利润2.33 亿元，同减20.25%；扣非后归母净利润1.99 亿元，同减22.07%。分产品：疫苗板块营收7.3 亿，同减9.7%，药品（含原料药）营收7.1 亿，同增6.3%，其中原料药营收1.8 亿，同增11.3%。分板块：家禽业务营收9.7 亿，同减2.7%；家畜业务营收2.6 亿，同减14%；宠物业务营收3116 万，同增60.2%，其中宠物药品营收2679 万，同增113%。点评如下：

    　　受益于鸡、猪周期反转，畜禽动保业务快速复苏。2022 年三季度以来，生猪和黄鸡价格大幅上涨，白羽肉鸡价小幅上涨，畜禽养殖业盈利处于高位，拉动动保产品需求回升和行业景气触底反转。受益于此，公司畜禽动保业务快速复苏。综合考量产能和疫情等因素，预计未来一年内生猪和肉鸡供需格局偏紧，畜禽产品价格有望始终高位运行，使得养殖行业保持高盈利，进而带动畜禽动保行业和公司畜禽动保业务持续复苏。

    　　产品矩阵丰富，原料药产能释放，畜禽动保业务长期增长潜力大。

    　　公司在畜禽动保领域，拥有多个重磅产品。禽板块的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗，家畜板块中的猪蓝耳疫苗、腹泻二联活疫苗具有较强的竞争力；龙翔药厂的产能在三季度进一步释放，其产品替米考星肠溶颗粒、癸氧喹酯干混悬剂等产品填补国际空白，在国际市场具有领先优势。随着储备产品的上市和产能释放，畜禽动保业务有望长期保持较快增长。

    　　宠物板块业务高速成长。前3 季度，宠物动保实现营收3100 万元，同增60%，其中宠物药物营收2679 万，同增113%。公司在宠物动保市场布局多年，目前是国内宠物动保产品线最全的动保公司。公司在宠物驱虫药领域的重磅产品莫普欣于上市后，迅速实现超过千万元人民币的收入，有望替代进口产品成为宠物驱虫药市场的爆品。公司公告近日获得非泼罗尼吡丙醚滴剂新兽药注册证书，该药对寄生虫的幼虫杀灭效果较好，预计明年上市后跟莫普欣发挥协同作用，进一步巩固宠物驱虫药的市场份额；猫三联疫苗临床试验效果优异且进展顺利，有望提前上市，预计上市后有望成为宠物疫苗市场新的爆品。

    　　盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所　　形成的协同优势和爆发潜力。此外，随着畜禽养殖盈利修复，畜禽动保业务将回归增长，因此维持“买入”评级。预计公司22/23 年归母净利润4.38/5.57 亿元，对应PE 为20.57X/16.17X。

    　　风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。