事件：

    　　瑞普生物发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业收入20.84 亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润3.47 亿元，同比下降16.01%，扣非后归母净利润2.81 亿元，同比下降1.37%。

    　　投资要点：

    　　畜用生物制品收入下滑，宠物板块高速增长。报告期内，公司禽用生物制品业务实现销售收入8.96 亿元，同比微降1.61%。畜用生物制品业务实现销售收入1.30 亿元，同比下降8.76%。主要系去年上半年生猪养殖行业持续亏损对猪用生物制品及药品销售造成不利影响。原料药及制剂业务收入9.75 亿元，同比增长7.63%。2022 年，公司推出的宠物内外同驱的驱虫药“莫普欣”深受市场欢迎，带动宠物药品业务实现跨越式发展。报告期内，公司宠物药品业务实现销售收入0.44 亿元，同比增长175.68%。

    　　非经常性损益减少影响公司净利润。2022 年，公司持有的瑞派宠物等非流动金融资产公允价值变动损益为2437 万元，较2021 年大幅下降76.26%。在不考虑非经常性损益的情况下，公司扣非归母净利润同比仅下降1.37%。

    　　宠物板块布局不断完善，猫三联灭活疫苗有望今年上市。2022 年公司推出了内外同驱的驱虫药“莫普欣”，带动宠物药品收入快速增长。

    　　今年非泼罗尼吡丙醚滴剂、右美托咪定注射液等新产品将相继上市。

    　　公司猫三联灭活疫苗也有望在今年上市。未来公司将充分利用经销商、瑞派宠物医院、中瑞宠物供应链等渠道快速提高宠物药品的市场份额。

    　　盈利预测和投资评级 我们调整了盈利预测， 预计公司2023-2025 年营业收入为26.06、31.16、35.73 亿元，同比增长25.03%、19.58%、14.67%；实现归母净利润4.82、6.12、7.15 亿元，同比增长38.89%、27.06%、16.80%，对应当前股价PE 分别为21、17、14 倍。考虑到2023 年家禽行业景气度提升，以及公司宠物板块持续发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示 畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等。