事件概述：2023 年4 月26 日公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营收4.4 亿元，同比+13.3%，环比-27.1%；实现归母净利润0.8 亿元，同比+11.9%，环比-28.9%。

    　　盈利能力逐步修复，未来仍有增长空间。2023Q1 公司整体毛利率51.0%，同比+1.6%。家禽板块，2022 年，受海外禽流感影响，引种量受限，预计2023年白羽肉鸡供给端产能去化。2023Q1 父母代种鸡养殖利润为1.7 元/羽，同比大幅提升209.2%，实现扭亏为盈。白羽肉鸡行业或将进入景气阶段，有望带动公司禽用药品板块持续收益。原料药板块，2022 年龙翔药业出现亏损，一方面，龙翔药业新的原料药工厂在2022Q1 转固，导致折旧大幅增加；另一方面，2022年龙翔药业产能未完全释放。但随着2023 年龙翔药业产能完全释放，公司原料药整体业绩向好发展。

    　　宠物板块独立运营，在研新品推出在即。2023 年4 月，天津瑞普生物技术股份有限公司与天津瑞奕生物科技合伙企业（有限合伙）共同投资设立了天津蓝瑞生物科技有限公司。本次合资设立蓝瑞生物有利于推动公司宠物业务快速发展，增加公司触达终端客户的广度和深度，提升市场份额，努力实现宠物国产疫苗、药品进口替代。此外，2023 年公司预计将推出多款新品，进一步丰富公司产品矩阵。家禽板块，2023 年2 月公司获鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗（A 型221株+B 型B4 株+C 型H-18 株）新兽药证书，预计2023 年将和鼻支二联灭活疫苗等新产品共同推出。家畜板块，2023 年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活疫苗等新产品。宠物板块，2023 年将推出猫三联灭活疫苗、非泼罗尼吡丙醚滴剂、右美托咪定注射液等新产品。

    　　战略合作充分整合资源，投资深化合作关系。2023 年3 月，公司与福建圣农发展股份有限公司、圣维生物签署了《战略合作协议》，同时与圣维生物签署了《资产租赁经营框架协议》，实现了养殖集团与动保企业围绕健康养殖模式的合作创新，推动公司与养殖企业整合各自优势资源联合共建养殖产业生态圈。此外，公司以自有资金6,300 万元收购圣维生物15%的股权。本次投资或将进一步深化双方合作关系，促进双方在市场营销、产品创新、客户深度服务等各个方面开创新的发展局面。

    　　投资建议：我们预计公司2023~2025 年分别实现归母净利润4.87、6.14、7.35 亿元，对应EPS 分别为1.04 、1.31、1.57 元。公司作为禽用药头部企业，有望充分受益下游景气上行带来的红利，同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品上市不及预期、猪价上涨不及预期、突发重大动物疫病。