公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们邀请瑞普生物管理层参加中金2023 年中期策略会，期间公司与投资者进行了交流。

    　　评论

    　　集团客户合作有序推进，禽用疫苗主业有望稳中向上。6 月以来近期禽养殖利润持续改善，主因鸡苗及饲料成本回落，据钢联数据，截至6 月16 日，白羽肉鸡养殖利润转正至1.21 元/羽（5 月同期为-1.21 元/羽），我们认为这有助于禽用疫苗及药品需求增长。从公司经营看，随公司与禽养殖龙头圣农的战略合作推进，我们预计2H23 起这有望贡献较大增量。整体上，我们预计2023 年公司禽用疫苗主业经营稳中向上。

    　　猪用疫苗业务较快增长，原料药及制剂业务面临短期压力。1）猪用疫苗：

    　　当前公司储备较多产品，包括猪蓝耳灭活苗、圆环基因工程苗等，同时我们认为公司集团客户服务较强，体现在大量防疫检测、及时响应、“药苗联动”等配套服务上。叠加后市猪价反转预期与公司新客户拓展，我们预计公司2H23 猪用疫苗增长有望提速；2）原料药及制剂：受原料药行业供给充裕影响，近期氟苯尼考等产品价格持续下跌，我们预计这或影响龙翔工厂产值与利润。我们认为短期内外部环境影响较大，建议关注2H23 原料药价格走势。

    　　宠物动保产品矩阵逐步完善，看好高成长前景。①产品上，公司大单品莫普欣，并于5 月发布多款新品驱虫药、镇定麻醉药等，我们认为这有助于完善宠物药品产品线。同时，我们预计2H23 猫三联疫苗有机会上市，未来有进口替代空间；②运营推广上， 5 月公司成立“蓝瑞”品牌，渠道端主要通过瑞派宠物医院、中瑞供应链等推广。综合来看，我们预计2023 年宠物动保业务收入有望同比翻倍至约1 亿元，中长期基于产品研发与渠道优势，发展前景广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年归母净利4.57/5.66 亿元不变，当前股价对应2023/24年18/14 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价26.5 元不变，对应2023/24年27/22 倍P/E，52%上行空间。

    　　风险

    　　养殖行业波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。