核心观点

    　　8 月23 日，公司研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304 株+RPVF0207 株+RPVF0110 株）已通过农业农村部组织的应急评价。这意味着首批国产“猫三联”正式获批，一举打破海外垄断，对实现国产替代具有里程碑意义。

    　　我国宠物猫经济增长势头迅猛，2021 年宠物猫数量首次超过宠物犬，且近年来保持两位数增长，“猫三联”疫苗市场需求巨大。

    　　展望未来，“猫三联”有望成为驱动公司业绩增长的大单品，同时，公司将深度布局宠物动保业务，依靠中瑞供应链和瑞派宠物医院的渠道优势，以更优质丰富的产品矩阵，进一步夯实公司在宠物动保领域的领先优势。

    　　事件

    　　8 月23 日，公司披露“关于猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过农业农村部应急评价”的公告。根据《兽药管理条例》《兽药注册办法》等有关规定，经中华人民共和国农业农村部审查，公司研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304 株+RPVF0207 株+RPVF0110株）已通过农业农村部组织的应急评价。

    　　简评

    　　1、厚积薄发，国产“猫三联”终获评审通过

    　　公司一直秉承“科技创新为先导”的经营理念，以生产高质量产品为目标，不断验证其安全性及有效性，以确保推向市场的“猫三联”各批次均达到稳定性好、过敏率低、抗体效价高的要求。

    　　公司自2013 年起由全国各地收集临床病料，累计完成全国范围数千头份样品的试用和数据回收，对猫鼻气管炎病毒、猫杯状病毒和猫泛白细胞减少症病毒进行分离、鉴定，历经8 年，完成了“猫三联”疫苗的实验室研究和中间试制研究，并于2022 年3月15 日获批临床试验批件（批件号：2022015），2023 年6 月完成临床试验，2023 年8 月22 日通过农业农村部组织的应急评价；后续，待该产品取得临时兽药产品批准文号，方可正式进入生产和销售环节工作。

    　　2、“猫三联”疫苗安全有效，助力打造宠物板块第二增长曲线公司“猫三联”疫苗采用国内流行毒株，借助近10 年来的新生　　物学技术自主开发，采用高效浓缩纯化技术和优质佐剂，可以更好地预防猫瘟、猫传染性鼻气管炎和猫杯状病毒病，产品安全、有效，质量可控。公司研制的“猫三联”在作用与用途方面，用于预防猫鼻气管炎、杯状病毒病和泛白细胞减少症，二免后21 日产生免疫力，免疫持续期为12 个月；在用法用量方面，为皮下或肌肉注射，1.0ml/次；8 周龄及8 周龄以上猫首免1.0ml，3 周后二免1.0ml，以后每年加强免疫1 次。“猫三联”疫苗的开发，丰富了公司宠物产品矩阵，大幅提升了公司在伴侣动物行业内的整体竞争力，为公司宠物板块带来新的业绩增长点，对公司打造宠物板块第二增长曲线的战略实现，及服务宠物保健市场具有重要的社会意义和经济意义。

    　　3、打破“猫三联”外企垄断，市场空间广阔

    　　“猫三联”作为宠物猫必选免疫品种，过去国内该产品被硕腾企业的“妙三多”产品垄断，是之前国内仅有的一款获得农业农村部正式批准的“猫三联”疫苗，此次国内9 家单位申报的三款“猫三联”疫苗通过农业农村部应急评价，对实现国产替代具有里程碑意义，填补了国产“猫三联”疫苗空白，打破猫用疫苗长期依赖进口的局面，解决较少的获批产品与巨大市场需求之间的矛盾，保障宠物疫苗供给，未来国内企业或迎来赶超机遇。

    　　《2022 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2022 年我国宠物猫数量6536 万只，同比增长12.6%，猫单宠年均消费1883 元，同比增长3.1%，总体来看，宠物猫消费市场规模达1231 亿元，同比增长16.1%，正处于量价齐升的快速发展阶段。展望未来，假设2023 年宠物猫数量保持10%左右的增速，则有望突破7000 万只；假设“猫三联”疫苗单价为100 元/次，在渗透率为50%的情况下，对应当前“猫三联”疫苗的市场规模可达35 亿元。

    　　从市场空间来看，随着未来猫经济的快速发展和科学养宠意识的觉醒，“猫三联”产品增长潜力巨大。

    　　4、协同瑞派宠物医院与中瑞供应链，公司宠物动保业务有望进一步发力目前，公司成立了专门的宠物动保业务团队，对接瑞派宠物医院集采。公司与瑞派宠物医院旗下中瑞供应链签订了宠物产品集采合同，随着公司宠物产品品种丰富，双方的合作体量增大，在供应链、渠道整合、数字信息化、宠物医疗等方面建立深入的战略合作关系，进一步构建宠物产业生态圈，未来将充分发挥瑞普与瑞派“产品+渠道”的协同作用，打开公司新的增长空间。“猫三联”疫苗有望成为驱动公司未来增长的大单品，结合中瑞供应链和瑞派宠物医院的渠道优势，将进一步夯实公司在宠物动保领域的领先地位。未来，公司将深度布局宠物用生物制品（猫苗、犬用α干扰素、狂犬疫苗等）版图，致力于将其打造成与化药（吡虫啉莫西克丁滴剂、盐酸右美托咪定、易氟烷、复方制霉菌素软膏等）并行的多样性产品线，为宠物诊疗行业提供更合规、更丰富的产品。

    　　5、盈利预测及评级：公司在畜禽动保业务稳定增长的同时，努力将宠物动保打造为第二增长曲线，此次国产“猫三联”疫苗获批，将为公司带来先发优势，在猫经济快速发展的背景下，有望实现市场份额和经营业绩的共同提升。预计公司2023-2025 年实现营业收入26.25/31.90/38.40 亿元，归母净利润5.50/6.53/7.60 亿元，EPS 分别为1.18/1.40/1.62 元，对应PE 分别为18.41x/15.51x/13.33x，维持“增持”评级。