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    公司发布2019 年业绩预告

    公司于2020 年1 月13 日发布2019 年业绩预告。公司2019 年预计实现净利润1.76-2.13 亿元，同比下降52%-42%；非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1300 万元。

    简评

    主要橡胶产品价格大幅下挫，致使业绩下滑

    报告期内公司生产经营基本正常，但主要橡胶助剂产品促进剂、防焦剂价格与去年同期相比下降明显，如公司主要产品之一促进剂NS 在2019 年均价25584 元/吨，同比大幅下降32.00%。且当前价格月21000 元/吨，为有历史记录以来的最低水平。

    如考虑非经常性损益，则公司2019 年扣非净利润约为1.63-2.00亿元，同比下降54%-44%。

    橡胶助剂价格触底，期待否极泰来

    2019 年，终端汽车市场表现不佳，截止11 月累计同比增速为-9.6%；橡胶助剂的直接下游轮胎市场表现稍好，轿车轮胎及载重轮胎产量同样也有约5%负增长。受需求不振影响，橡胶助剂价格大幅下滑，当前促进剂NS 价格为21000 元/吨，已达到有历史记录以来的最低水平，后续进一步下行空间已相当有限。从需求端看，下游汽车行业可期筑底企稳；从供给端看，中国橡胶助剂行业集中度仍较低，阳谷华泰作为行业领先企业，长期受益于行业集中度提升。

    新增产能延伸产品线，有望大幅扩充公司经营体量公司于12 月9 日公告建设9 万吨橡胶助剂生产线。建设项目包括35000 吨/年树脂生产装置、40000 吨/年不溶性硫磺生产装置及粘合剂HMMM、硫化剂DTDM、抗硫化返原剂HTS、促进剂TBzTD、新型钴盐HT-C20 等，公司方面估算项目总投资为5.06 亿元，且全部投产后年贡献营收12.24 亿、年贡献利润2.98 亿。新项目预期营收规模占到现有产能的约60%，有望大幅扩充公司经营体量。同时，新建项目中，树脂项目（含增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等）及不溶性硫磺等均为公司新类型橡胶助剂产品，且与公司现有产品线形成有效协同，有助于巩固公司在橡胶助剂领域的龙头地位。

    预测公司19、20、21 年净利润分别为1.95、2.34、2.95 亿元，对应PE15、12、10X，维持增持评级。