产品种类多，龙头产品出众。公司是全球规模最大的橡胶助剂生产企业之一，产品涉及橡胶助剂全品类，包括防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡和胶母粒等。同时，公司龙头产品防焦剂CTP 连续多年产销量占全球比超60%以上，对公司营业收入贡献比超20%。公司不溶性硫磺产品产能国内第一，促进剂产能也位居国内行业前三！

    橡胶助剂高端产品仍被国外品牌垄断，公司不溶性硫磺实现突破。不溶性硫磺是生产子午胎必不可少的原料。“连续法”生产出的不溶性硫磺具有“三高”品质，优于其他不溶性硫磺，长期被国外垄断，在公司投产以前，全球只有两家企业掌握了连续法生产不溶性硫磺的技术，分别为美国Flexsys 公司、日本四国化成工业株式会社。公司于2020 年初投产的2 万吨“连续法”

    　　不溶性硫磺产能实现了国产技术突破，且2021 年仍将有4 万吨“连续法”产能投产。公司将超越日本四国化工及尚舜化工，成为不溶性硫磺行业的世界第二、国内第一，产能将达到8 万吨。从长期来看，相对于“间歇法”“高温水法”生产出的不溶性硫磺，“连续法”产品单价高，毛利大，技术壁垒强，必将为公司带来新的竞争优势和业绩的持续提升。

    研发优势助力产品结构升级。公司拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”，拥有包括院士在内的高水平科研开发团队。公司新增产品均来源于自有研发技术的落实。公司目前已经拥有了技术壁垒较高的防焦剂CTP 产品和不溶性硫磺产品，公司还将凭借技术优势进一步进入被国外企业占据的酚醛树脂领域。随着公司酚醛树脂产能的释放，公司整体产能中高技术壁垒、高附加值产品的比例将进一步提升！

    价格底部加速落后产能出清，市占率逐年攀升。受全行业产量过剩压低价格的影响，橡胶助剂主要产品价格位于近五年底部位置，底部价格将加速中小厂商的产能出清，龙头企业的市占率有望进一步提升，价格或将逐渐回暖。橡胶助剂行业集中效应明显，公司作为龙头企业市场份额持续增加！

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2021 年EPS（摊薄）分别为0.48 元，0.81 元和1.00元，对应动态市盈率（2020 年7 月10 日收盘价8.85 元）分别为18 倍、11 倍、9 倍。以2020年盈利来看，公司市盈率为18 倍，2019 年行业平均为40 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险因素：1、橡胶助剂持续大幅下行的风险；2、公司项目建设投产不及预期的风险；3、原材料价格大幅波动的风险。