事件概述

    　　公司近期发布2020 年报与2021 年一季报，2020 年实现营业收入19.43 亿元，同比下降3.52%，归母净利润1.26 亿元，同比下降31.77%，EPS0.34 元；2021 年Q1 营业收入5.89 亿元，同比增长44.3%，归母净利润0.89 亿元，同比增长17.2 倍。

    　　分析判断:

    下游需求复苏，助剂量价齐升推动业绩回升。

    　　2020 年公司橡胶助剂销量16.53 万吨，同比增长10.28%，2020 年业绩下降主要因在上半年受疫情影响，公司产品价格下降，同时因公司终止实施2018 年股权激励计划，导致股份支付费用1924.45 万元在2020 年一季度加速提取。Q3 开始需求快速恢复，国内轮胎产量持续13%-19%的同比增速水平，带动公司助剂盈利快速恢复，促进剂NS 价格由2020 年中期18000 元/吨涨至2021年Q1 最高29500 元/吨，涨幅超60%。2021 年Q1 净利暴增主要由2020 年同期基数较低、促进剂与防焦剂价格提升、及新投产的不溶硫产能释放所致，Q1 销售毛利率与净利率分别为27.04%、15.06%，较去年同期提升3.73、13.87pct。公司2021 年计划实现营收24 亿元，利润总额4 亿元，对应同比增速分别为23.52%、156.41%。

    连续法不溶硫产能将继续快速放量，多品种全面快速扩张。

    　　今明年仍为公司新产能快速投放期。公司拟发行可转债募集不超4.955 亿元，用于年产9 万吨橡胶助剂项目和补充流动资金。公司2 万吨连续法不溶硫、1.5 万吨促进剂M 项目均已投产，2021年目标为完成4 万吨连续法不溶硫项目建设，并积极推进4 万吨树脂项目、4 万吨硅烷偶联剂建设项目。作为橡胶助剂产业优势龙头，公司2020 年助剂产销量在国内占比为13.34%，在产品规模及多品种发展上仍大有可为。

    　　投资建议

    　　基于去年下半年以来橡胶助剂下游需求回暖带动价格快速提升，调整盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为24.44/31.91/37.91 亿元（此前预测2021-2022 年为24.02/32.66 亿元），净利润分别为3.59/5.36/6.66 亿元（此前预测2021-2022 年为3.25/5.24 亿元），EPS 分别为0.96/1.43/1.77 元，对应PE 为15/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建项目环评、达产进度低于预期的风险。