事件:

    　　2021 年10 月18 日，公司发布2021 年三季报：实现营业收入19.57 亿元，同比+48.89%；实现归母净利润2.46 亿元，同比+216.91%；加权平均净资产收益率为14.05%，同比增加9.29 个百分点。销售毛利率23.80%，同比减少0.08 个百分点；销售净利率12.57%，同比增加6.66个百分点。

    　　其中，2021 年Q3 实现营收6.99 亿元，同比+42.52%，环比+4.21%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+27.09%，环比-29.42%；平均净资产收益率为3.72%，同比增加0.48 个百分点，环比减少5.19 个百分点。

    　　销售毛利率21.13%，同比减少0.65 个百分点，环比减少2.6 个百分点；销售净利率9.33%，同比减少1.13 个百分点，环比减少4.44 个百分点。。

    　　投资要点：

    　　前三季度业绩同比高速增长，助剂景气度下滑，利润环比承压2021 年前三季度，公司实现营收19.57 亿元，同比+48.89%；实现归母净利润2.46 亿元，同比+216.91%。业绩实现高速增长主要受益于全球经济复苏，下游需求回暖，公司产品产销两旺，主要产品价格较去年同期大幅增长。据卓创资讯，2021 年1-9 月促进剂M 市场均价为15102.39 元/吨，同比+33.01%；促进剂NS 市场均价为24884.84 元/吨，同比+24.93%；促进剂TMTD 市场均价为17190.16元/吨，同比+43.39%。其中，2021Q3 单季度，促进剂M 市场均价为14810.61 元/吨，同比+41.71%，环比+2.11%；促进剂NS 市场均价为23275.76 元/吨，同比+24.57%，环比-5.67%；促进剂TMTD市场均价为15959.85 元/吨，同比+37.36%，环比-6.43%。

    　　2021Q3，公司单季度实现营收6.99 亿元，同比+42.52%，环比+4.21%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+27.09%，环比-29.42%。

    　　归母净利润环比下滑主要由于2021 年7-9 月上游化工原料涨价，公司产品价格传导到下游具有一定滞后性，同时，产品价格也出现了一定下滑，综合景气度有所回落。2021 年Q3，公司经营活动现金流入净额为0.55 亿元，同比增加0.27 亿元，增幅92.27%。2021年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金4.47 亿元，同比上升　　1.6 亿元，增幅55.75%。

    　　期间费用方面， 2021Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别2.08%/4.16%/0.95% ， 同比-3.52/+0.19/-1.07% pct ， 环比+0.37/+0.33/-0.20 pct，期间费用控制良好。

    　　规划项目稳步推进，4 万吨连续法不溶硫磺预计年底投产公司是国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，产品各项参数已达到国际水平，可有效进行进口替代。目前，公司前期投产的2 万吨不溶性硫磺持续放量，同时年产90000 吨橡胶助剂项目（一期）的4 万吨不溶性硫磺产能已进入设备安装扫尾阶段，预计2021 年投产，届时将进一步提升公司市场份额，增强竞争力。同时，公司年产90000 吨橡胶助剂项目（二期）也稳步推进中，2021年8 月聊城市行政审批服务局已对项目环评进行批复，二期项目将新增3.5 万吨树脂及1 万吨粘合剂HMMM。随着新增项目的陆续投产，将进一步扩大公司产品产能，为公司业绩增长注入强劲动力。

    　　股票激励计划与员工持股计划，增强公司凝聚力和竞争力为了健全长效激励机制，与员工持续分享公司成长成果，2021 年9月18 日，公司发布公告，拟实施2021 年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划。其中，本次股票激励计划的激励对象包括董事、核心管理人员以及核心技术（业务）人员等共计142 人，拟授予限制性股票总量合计1406 万股（公司总股本的3.75%），授予价格为6.14 元/股。本次股票激励计划和员工持股计划分别设置股票归属和解锁条件，均与公司业绩考核和个人绩效考核挂钩，其中公司业绩考核年度均为2021-2023 年，目标为2021 年至2023 年营收分别不低于24 亿元、25 亿元和30 亿元或 2021 年至2023 年净利润分别不低于3.5 亿元、4 亿元和5.5 亿元。公司已于2021 年10 月18 日对符合授予条件的142 名激励对象进行限制性股票授予。股票激励计划及员工持股计划的实施，以及归属、解锁目标的有效设置，有利于进一步调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.55、4.66、5.59 亿元，EPS 为0.95、1.24、1.49 元/股，对应PE 为12、9、7 倍，给予“买入”评级

    　　风险提示 竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险