事件:

    　　2022 年4 月28 日，公司公布2022 年第一季度报告：公司2022 年Q1实现营业收入8.55 亿元，同比增长42.24%，环比增长14.37%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长28.21%，环比增长200.33%；实现扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增长30.37%，环比增长226.92%；经营活动现金流净额为0.54 亿元，同比增长42.07%，环比增长184.74%；净利率为13.28%，同比减少1.45 个百分点，环比增长8.23%。

    　　投资要点：

    　　归母净利润环比大增，高性能品种盈利水平稳中有升公司2022 年Q1 实现营业收入8.55 亿元，同比增长42.24%，环比增长14.37%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长28.21%，环比增长200.33%；归母净利润大增主要原因是，近年来公司坚持科技创新，公司品种不断丰富，报告期内加工体系助剂、部分高端高性能品种盈利水平稳中有升，同时积极拓展客户对绿色橡胶助剂品种的开发认证工作，取得良好进展，净利水平同比上升。

    　　加大研发投入，构建核心竞争力

    　　2022 年Q1 公司整体发展和经营情况稳定向好，2022 年Q1 公司销售费用率1.48%，同比降低1.01 个百分点，环比降低0.66 个百分点；管理费用率5.15%，同比增长1.75 个百分点，环比增加0.11 个百分点；财务费用率为1.01%，同比增长0.18 个百分点，环比降低0.43个百分点；同时公司研发费用0.32 亿，同比增加237.76%，环比降低13.09%。综合来看，2022 年Q1 费用控制较为优异，公司持续加大研发投入。

    　　4 万吨连续法不溶性硫磺项目，预期为公司盈利贡献增量近年来，公司通过不断的技术攻关，形成多项核心技术。促进剂M、NS 绿色新工艺的研发成功，解决了一直困扰促进剂行业的三废问题，环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化，打破了国外技术垄断，为公司构建新的业绩增长点。公司目前是继美国伊士曼、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；2022 年公司加快尽快推进4 万吨连续法不溶性硫磺项目投产，看好投产后为公司盈利贡献增量。

    　　投资评级与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.54、5.54、6.95 亿元，对应PE 为7、6、5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。