投资要点：

    　　公司发布2022 年前三季度业绩预告：2022 年前三季度归母净利润4.25-4.55 亿元，同比增长72.70%-84.89%，扣非归母净利润4.24-4.54 亿元，同比增长84.44%-97.48%，业绩同比大幅增长主要由于主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长， 盈利水平上。其中Q3 实现归母净利润1.35-1.65 亿元， 同比增长107.21%-153.25%，环比下滑6.3%-23.3%，实现扣非归母净利润1.37-1.67 亿元，同比增长123.3%-172.1%，环比下滑3.5%-20.8%。前三季度公司股份支付摊销费用约4200 万元，其中Q3 约1400 万元。

    　　防焦剂价格盈利持续高位，带来业绩同比大幅提升，环比受欧洲市场需求影响，销量略有下滑。

    　　促进剂、不溶硫三季度盈利略有改善。防焦剂公司市场份额65%以上，由于竞争格局相对较好，价格和盈利仍然维持高位，预计三季度公司防焦剂单吨维持2 万元左右的盈利，但三季度海外需求略受影响，使得防焦剂销量环比略微下滑。促进剂、不溶硫三季度盈利略有改善，苯胺三季度价格环比上行2.45%，使得公司促进剂价格有所上调，盈利略有改善；液硫三季度价格明显下行，约下滑2000 元/吨，虽然不溶硫价格也略有下调，但价差仍有改善。叠加运费三季度仍快速下行，促进剂、不溶硫盈利有望持续改善。另外，公司4 万吨不溶性硫磺有望逐步投产，在Q4 贡献增量，此外3.5 万吨酚醛树脂、1 万吨新型粘合剂HMMM 等新型助剂项目继续办理前期手续，有望于2023 年底投产。是未来三年的重要业绩增量。

    　　Q3 国内下游轮胎开工率略有恢复，海外需求有望逐步改善。三季度国内半钢以及全钢平均开工率分别约62.7%、57.2%，环比Q2 半钢胎开工率基本持平，全钢胎开工率略提升2.34pct。海外工厂及企业开工率受海外需求以及海外渠道库存高企影响，部分助剂出口需求有所下滑。预计后续随着轮胎库存的逐步下滑，国内及海外工厂开工率有望逐步恢复，助剂需求有望持续改善。

    　　现有产品产能增加及在研产品驱动未来成长。2023 年4 万吨连续法不溶硫有望全部达产，以及防焦剂产能预计增加4000 吨左右。此外，公司将不断加强新型助剂从小试到产业化的转化，以满足下游轮胎行业对性能提升和配方优化的要求，如6.5 万吨硅烷偶联剂等项目准备陆续开工建设（公司规划4 万吨三氯氢硅及联产6500 吨四氯化硅项目，自供生产硅烷偶联剂的同时，可以对外销售），有机过氧化物等助剂产品计划2024 年底建成吨级中试生产示范线。此外，公司开展实验室研究锂电新能源相关添加剂，计划2022 年底完成碳酸亚乙烯酯和氟代碳酸乙烯酯中试试验，2023 年上半年投产，同时布局大健康领域抗氧化剂硫辛酸，预计2023 年上半年逐步释放产能。我们认为在传统助剂盈利的周期性波动逐渐淡化的情况下，需更多关注公司在新产品的成果转化，未来将实现多点开花。

    　　盈利预测与投资评级：考虑海外需求仍处于恢复当中，以及不溶硫新产能预计明年可完全投产，因此下调2022 年盈利预测，维持2023-2024 年盈利预测，预计三年归母净利润约6.00（原预测6.29 亿元）、7.48、8.23 亿元，对应PE 约8、6、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目投产不及预期；新产品销售不及预期；原材料大幅波动影响盈利水平