投资要点：

    　　公司发布2022 年三季报：前三季度实现收入26.97 亿元（YoY+34.7%），实现归母净利润4.39 亿元（YoY+78.2%），实现扣非归母净利润4.35 亿元（YoY+89%），业绩同比大幅增长主要由于主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长，盈利水平上。其中22Q3 实现收入8.75 亿元（YoY+22.3%，QoQ-9.5%），实现归母净利润1.49 亿元（YoY+129%，QoQ-15.2%），实现扣非归母净利润1.48 亿元（YoY+141%，QoQ-14.2%），业绩符合预期。

    　　主要产品产销及均价同步提升，防焦剂价格盈利持续高位，驱动业绩同比大幅提升。防焦剂受益于竞争格局良好，今年以来价格高位仍稳中有升， 成为主要业绩驱动力。此外，苯胺、液硫前三季度均价分别同比提升14%、56%，带动促进剂、不溶硫产品价格有所增长。整体使得公司前三季度毛利率同比提升3.98pct 至27.78%。费用端，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比下滑1.48pct，其中财务费用率下滑2.36pct，估计主要由于汇兑收益4500-5000 万元，管理费用率同比提升1.34pct，主要由于前三季度公司股份支付摊销费用约4200 万元。整体带动净利润率同比提升3.69pct 至16.26%。

    　　Q3 环比受海外市场需求影响，防焦剂销量估计略有下滑，促进剂、不溶硫三季度盈利略有改善。

    　　防焦剂公司市场份额65%以上，由于竞争格局相对较好，价格和盈利仍然维持高位，预计三季度公司防焦剂单吨维持2 万元左右的盈利，但三季度海外需求略受影响，使得防焦剂销量环比略微下滑。促进剂、不溶硫三季度盈利略有改善，苯胺三季度价格环比上行2.45%，使得公司促进剂价格有所上调，盈利略有改善；液硫三季度价格明显下行，约下滑2000 元/吨，虽然不溶硫价格也略有下调，但价差仍有改善。叠加运费三季度仍快速下行，促进剂、不溶硫盈利有望持续改善。Q3 公司毛利率约环比下滑2.34pct 至26.11%。费用端，整体费用率环比提升1.26pct，主要由于管理费用和研发费用提升2.35pct，其中Q3公司股份支付分摊的费用约1400万元。整体带动净利润率环比下滑1.15pct 至17.04%。

    　　现有产品产能增加及在研产品驱动未来成长。4 万吨不溶硫已建成投产，有望于2023 年全部达产，以及防焦剂产能预计增加4000 吨左右，此外3.5 万吨酚醛树脂、1 万吨新型粘合剂HMMM等新型助剂项目继续办理前期手续，有望于2023 年底投产。公司将不断加强新型助剂从小试到产业化的转化，以满足下游轮胎行业对性能提升和配方优化的要求， 公司发布可转债预案，总募集金额不超过6.5 亿元，用于建设年产6.5 万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目，包括5.5万吨硅烷偶联剂和1 万吨副产品丙基三氯硅烷和四氯化硅。另外，有机过氧化物等助剂产品计划2024 年底建成吨级中试生产示范线。此外，公司开展实验室研究锂电新能源相关添加剂，计划2022 年底完成碳酸亚乙烯酯和氟代碳酸乙烯酯中试试验，2023 年上半年投产，同时布局大健康领域抗氧化剂硫辛酸，预计2023 年上半年逐步释放产能。我们认为在传统助剂盈利的周期性波动逐渐淡化的情况下，需更多关注公司在新产品的成果转化，未来将实现多点开花。

    　　盈利预测与投资评级：维持2022-2024 年盈利预测，预计三年归母净利润约6.00、7.48、8.23亿元，对应PE 约8、6、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目投产不及预期；新产品销售不及预期；原材料大幅波动影响盈利水平