2021Q1业绩超预期，自主研发品种量价齐升。

    　　2020 年年报实现收入151.90 亿元（+43%）、归母净利润33.01 亿元（+40%）；2021 年一季报实现收入39.27 亿元（+49%）、归母净利润9.38 亿元（+82%）。一季报业绩超出市场预期，主要来自于自主研发品种量价齐升。自主研发品种包括AC 结合疫苗、ACYW135 多糖疫苗、Hib 疫苗均由智飞绿竹生产，自主研发品种在2020 年完成西林瓶向预灌封升级，中标价也有所提升，在2021Q1 实现了量价齐升。预计自主研发品种2021Q1 收入超过3.5 亿，同比增长超过2 倍；净利润扭亏增加1.5 亿左右。4/9价HPV 疫苗、五价轮状疫苗等代理品种实现收入35.6 亿（+40%）和净利润8.4 亿（+45%）。

    　　自主研发重磅产品进入密集收获期。

    　　结核诊断EC 试剂已正式获批，销售峰值有望达到30 亿元。预防性微卡即将获批，销售峰值有望超过40 亿元。AC-Hib 三联苗冻干剂型、4 价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗、15 价肺炎结合疫苗、ACYW135 结合疫苗临床持续推进，将进入密集收获期。

    　　新冠疫苗紧急授权，业绩弹性值得期待。

    　　3 月底公司的重组蛋白新冠疫苗获得紧急授权，已在国内10 多个省市启动接种，并向国外出口。全年新冠疫苗供应量有望达到4亿支，如包装线产能解决有望实现更高产能。截止到2021Q1，国家医保局已经预付了超过240 亿元新冠疫苗接种费用，预计从2021Q2 开始智飞新冠疫苗将有大批量确认收入，显著增厚业绩。

    　　投资建议

    　　由于业绩超预期上调盈利预测，暂不考虑新冠疫苗业绩弹性，预计2021-2023 年收入为213.48/260.16/306.22 亿元（2021-2022 年原预测值为206.95/257.46 亿元），预计2021-2023 年归母净利润为49.24/62.76/76.35 亿元（2021-2022 年原预测值为45.26/59.52 亿元），对应PE 为61/48/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。