业绩总结：

    公司发布2020 年报，报告期内，公司实现营业总收入151.9 亿元，同比增长43.48%。

    归属上市公司股东的净利润33.01 亿元，同比增长39.51%。

    公司发布2021 年一季报，公司实现营业收入39.27 亿元，同比增长49.04%。归属上市公司股东的净利润9.38 亿元，同比增长81.69%。

    点评：

    代理品种：HPV 疫苗销量再创新高，驱动业绩增长。2020 年，公司代理品种实现营收139.55 亿元，同比增长51.9%。公司共有5 款代理品种，包括默沙东的四价HPV 疫苗、九价HPV 疫苗、五价轮状疫苗和23 价肺炎、灭活甲肝疫苗。其中四价HPV 疫苗和九价HPV 疫苗2020 年批签发分别为722 万剂和507 万剂，同比增长30.2%和52.4%。

    HPV 疫苗的高增速凸显了国内对四价和九价HPV 疫苗需求的持续旺盛。五价轮状疫苗批签发为399 万剂，同比下降15%；23 价肺炎疫苗47.8 万剂，同比下降67%；灭活甲肝疫苗批签发为48 万剂，同比下降3%。

    自研品种：自研品种快速放量，步入快车道。公司共有3 种自主疫苗产品签发，包括ACYW135 流脑多糖疫苗、Hib 疫苗、AC 结合疫苗。流脑多糖疫苗批签发为606 万支，同比增长703.18%；Hib 疫苗批签发达369 万支，同比增长764.13%；AC 结合疫苗批签发440 万支，同比增长558.10%。自研品种快速放量，步入快车道。

    研发投入：研发投入快速提升，保障自研产品的开发进度。研发创新是公司立命之本，2020 年，公司研发投入4.8 亿元，同比增长85.6%，约占自主产品收入的40.02%。公司现有研发基地2 个，研发中心1 个，现有在研项目27 项。

    新冠疫苗：2021 年3 月纳入紧急使用。公司合作开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于2020 年6 月份启动临床试验，10 月获得Ⅰ、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据，2021 年3 月被纳入紧急使用。随着全球病情的迁延及海外疫苗副作用事件，公司新冠疫苗未来放量潜力巨大。

    盈利预测

    预计公司2021-2023 年收入分别为196.11、254.21、310.14 亿元，归母净利润分别为45.95、58.96、70.43 亿元，EPS 分别为2.95、3.74 和4.74，当前股价对应PE 分别63X/49X/39X。随着公司代理品种、自研品种及新冠疫苗的持续放量，我们认为公司未来业绩可期，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    竞争加剧、销售不及预期、研发不及预期