本报告导读：

    　　公司代理重磅产品持续放量，自主产品研发步入收获期，新冠疫苗获批紧急使用，有望贡献较大业绩弹性，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。暂 不考虑新冠疫苗业绩增量，维持2021~2023 年EPS 预测为2.87/4.07/5.46 元，维持目标价229.6 元，对应2021 年PE 80 X，维持增持评级。

    　　业绩略超预期。公司21 年Q1 实现收入39.27 亿（+49.04%），归母净利润9.38 亿（+81.69%），扣非净利润9.43 亿（+79.68%），业绩略超预期。

    　　重磅品种持续放量，自主管线收获在即。代理HPV 疫苗供不应求（21Q1批签发四价166 万+47%，九价121 万支+191%），五价轮状快速放量（21Q1批签发101 万支-13%）；自产AC 结合、Hib、四价流脑疫苗21Q1 分别批签发184/0/216 万支（+90%/-100%/+140%），继续保持高增长。自主研发进展顺利，预防用微卡有望21 年获批，肺结核产品矩阵突破在即。人二倍体狂犬、四价流感，15 价肺炎结合疫苗进入临床3 期，四价流脑结合进入临床2 期，四价诺如、EV71、灭活轮状疫苗、组分百白破等临床亦稳步推进。此外公司参股深信，布局mRNA 新技术平台。

    　　新冠疫苗获批紧急使用，有望贡献较大弹性。公司与中科院微生物所合作开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）于3 月10 日在国内获批紧急使用，目前已在多省接种使用。此前3 月1 日在乌兹别克斯坦获批使用。重组蛋白路线具有产能高，成本低，可及性强的优势，公司新冠疫苗原液年产能达10 亿剂，21 年制剂产量有望超过3 亿剂，以采购价50 元/剂测算，有望贡献收入超过150 亿元，商业化值得期待。

    　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。