事件描述

    　　公司发半年度报告，2021H1 实现营业收入131.71 亿元，同比增长88.33%；实现归母净利润54.91 亿元，同比增长264.94%，实现扣非后归母净利润55.03 亿元，同比增长263.73%。

    　　事件点评

    　　2021H1 业绩高速增长，新冠疫苗为主要动因。2021Q2 公司实现营业收入92.45 亿元，同比增长112.08%；实现归母净利润45.52 亿元，同比增长360.69%，业绩表现亮眼。分产品来看，2021H1：（1）自主疫苗产品实现收入60.37 亿元，同比增长1474.67%。新冠疫苗于3 月被纳入紧急使用，上半年实现收入53.13 亿元，推动公司业绩实现高速增长；上半年ACYW135、AC 结合疫苗各批签发401.33 万支（+123.67%）、315.57万支（+115.12%），持续快速放量。（2）代理疫苗产品实现收入71.17 亿元，同比增长7.96%。四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒、23 价肺炎分别批签发305.60 万支（-16.88%）、193.99 万支（-10.18%）、377.32 万支（+73.89%）、49.06 万支。受全国新冠疫苗大规模集中接种影响，四价及九价HPV 疫苗批签发出现下滑，预计随着新冠疫苗接种压力的释放，批签发将逐步实现恢复。

    　　新冠疫苗III 期数据表现亮眼，有望逐步打开海外市场。根据近期公布的Ⅲ期临床试验数据，公司新冠疫苗对于任何严重程度的COVID-19 的保护效力为81.76%，达到WHO 要求的新冠疫苗有效性标准，其中对于COVID-19 重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%；对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta 变异株的保护效力为77.54%。该疫苗具有良好的安全性和防病效果，未来在满足国内产能的同时，有望逐步打开海外市场。

    　　研发投入持续加大，自主产品研发顺利。公司持续加大研发投入，2020H1投入金额7.90 亿元，自主研发项目高达26 项，多个项目已进入上市或临床关键时期：母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已获批上市；流感病毒裂解疫苗、23 价肺炎疫苗已完成临床试验；15 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验进行中。此外，公司还投资深信生物，布局mRNA 技术。公司研发管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将得到持续提升。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.90\3.82\4.86（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司8 月30 日收盘价177.08 元，2021-2023 年PE 分别为61.1\46.3\36.4 倍，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，呆坏账风险。