投资要点：

    　　维持增持评级。考 虑新冠疫苗贡献业绩增量，上调2021~2023 年EPS 预测至8.40/9.97/8.39 元（原为2.87/4.07/5.46 元），参考可比公司估值，给予2022 年PE 23 X，上调目标价至229.31 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司21H1 收入131.71 亿元（+88.33%），归母净利润54.91亿元（+264.94%），扣非净利润55.03 亿元（+263.73%），业绩符合预期。

    　　代理产品增长平稳，自主管线收获在即。H1 代理二类苗收入71.17 亿（+7.96%），HPV 疫苗H1 批签发四价305 万支（-17%），九价194 万支（-10%），预计实际销量高于批签发量；五价轮状疫苗H1 批签发377 万支（+74%）。H1 自主二类苗收入60.37 亿（+1474.67%），AC 结合、四价流脑、Hib 疫苗21 年H1 分别批签发316/401/0 万支（+115%/+124%/-）。

    　　公司现有在研项目26 项，预防用微卡6 月获批，结核防治矩阵突破在即，23 价肺炎、流感裂解疫苗完成临床试验，狂犬（MRC-5、Vero 细胞）、四价流感，15 价肺炎结合疫苗处临床3 期，痢疾双价、四价流脑结合、四价诺如、重组结核、EV71、灭活轮状等疫苗临床亦稳步推进。

    　　新冠疫苗有望贡献较大业绩弹性。公司重组蛋白新冠疫苗3 月10 日在国内获批紧急使用，H1 龙科马实现收入53.13 亿元，净利润34.49 亿元，主要由新冠贡献，预计新冠发货量超1 亿剂，公司原液年产能达10 亿剂，制剂年产能达6 亿剂，随着产能加速释放，有望加速贡献业绩。8 月27 日披露的Ⅲ期临床试验关键性数据优异，后续海外市场有望打开。

    　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。