事件

    　　1 月24 日，公司公布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润99~105.6 亿元，同比增长200%~220%；实现扣非归母净利润99.7~106.3亿元，同比增长200%~220%。

    　　预计2021 第四季度实现归母净利润15~21.6 亿元，同比增长82%~163%；实现扣非归母净利润15.5~22.2 亿元，同比增长85%~164%。

    　　经营分析

    　　自主产品与代理产品放量共振，业绩高速增长。2021 年，公司代理产品线保持稳健高速增长，九价HPV 疫苗和四价HPV 疫苗批签发增长快速。重磅产品注射用母牛分枝杆菌于21 年6 月获批增加适应症，新增预防结核分枝杆菌潜伏感染人群发生肺结核疾病，截止2021 年11 月，已实现10 个省级单位的招标准入，未来结核产品线有望凭借公司强大的销售实现快速放量。

    　　重组亚单位蛋白新冠疫苗海外准入不断推进，前景广阔。公司重组蛋白新冠疫苗于2021 年3 月获批国内紧急使用，总体保护效力为81.76%，重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，初步分析结果也显示出该产品对变异毒株不错的保护效力。目前，公司重组新冠疫苗已相继在乌兹别克斯坦获批紧急使用和销售许可，印尼获批紧急使用和序贯加强针，在哥伦比亚获批紧急使用许可，未来海外出口有望不断实现进展。

    　　在研管线逐步推进，多款产品处于临床后期。公司坚持“技术+市场”双轮驱动，持续加大研发投入，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）已获得III期临床试验总结报告，四价流感病毒裂解疫苗、15 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）III 期临床有序推进，未来成长基础扎实。

    　　盈利调整与投资建议

    　　考虑公司公告情况，我们上调公司21 年盈利预期113%，暂不考虑2022 年和23 年新冠疫苗对公司的业绩贡献，预计公司2021-2023 年实现归母净利润101.43、62.67、75.05 亿元，同比增长207%、-38%、20%。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫苗市场竞争加剧风险；自主产品研发销售进度不达预期；新冠病毒变异的风险；政策降价风险；应收账款和存货周转风险等。