结论与建议：

    公司业绩：公司发布业绩预告，预计2021 年净利为99.0 亿元至105.6亿元，同比增长200%至220%，实现扣非后净利润99.7 亿元至106.3 亿元，同比增长200%至220%。以此测算，公司Q4 单季度净利为15.0 亿至21.6 亿元，同比增长82.4%至162.6%，扣非后净利15.5 亿元至22.2 亿元，同比增长85%至164%。

    HPV 疫苗下半年销售恢复，新冠疫苗开拓海外市场：受批签发及到货影响，公司代理的HPV 疫苗21H1 销售增速放缓，但从21Q3 开始，产品批签发已得到恢复，全年4 价及9 价HPV 疫苗批签发量预计1600 万支（同比增长约30%），根据公司与默沙东的采购计划，预计后续HPV 代理销售部分仍将保持较快增长。公司新冠疫苗部分随着调价影响及接种率的提升，预计Q4 贡献幅度有所降低，目前公司新冠疫苗已在印度尼西亚、哥伦比亚等地获批使用，后续需关注公司产品出口市场拓展情况及WHO 认证情况。

    产品管线丰富，部分自主产品将逐步进入收获期：公司自主研发的微卡产品于2021 年6 月获批后公司积极推广招标工作，预计2022 年可以上量。此外，人二倍体狂犬疫苗已获得临床总结报告，预计将在年内报产，四价流感疫苗预计也将于年内报产，15 价肺炎疫苗也已处于临床三期，均具备较大需求潜力，上市后预计可成长为大品种。

    盈利预计及投资建议：暂不考虑新冠疫苗贡献，我们预计公司2021、2022、2023 年分别录得净利润102.4 亿元、61.5 亿元、76.8 亿元，YOY+210.0%、39.9%、+24.9%，EPS 分别为9.2 元、14.6 元、14.6 元，对应PE 分别为17X、28X、22X。公司未来成长动力充足，目前估值合理，我们维持“买进”评级。

    风险提示：新产品上市进度不及预期；新冠疫苗销售不及预期；代理疫苗销售不及预期