本报告导读：

    　　国家药监局附条件批准公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）上市注册申请，序贯接种打开增量空间，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2021~2023 年EPS 预测6.54/5.76/7.14元，预测非新冠疫苗业务净利润为45.74/62.35/86.42 亿元，参考可比公司估值，给予非新冠疫苗业务40X，上调目标价至155.88 元，维持增持评级。

    　　新冠疫苗获批附条件上市。3 月1 日，国家药监局附条件批准公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）上市注册申请（21 年3 月10 日国内获批紧急使用），是我国首个获批的国产重组新冠病毒蛋白疫苗。2 月19日国务院联防联控机制已批准公司重组蛋白疫苗用于完成全程接种中生北京、中生武汉或科兴灭活疫苗满6 个月的18 岁以上人群的序贯加强免疫。截至2 月25 日，我国仅有 5.55 亿人完成加强免疫，仍有较大增量空间。根据海关总署出口数据，安徽省2021 年人用疫苗出口货值达10.24亿元。此前1 月10 日，印度尼西亚药监局批准公司重组蛋白新冠疫苗作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针。2022 年1 月21 日，在哥伦比亚获批紧急使用。随着出口市场打开，有望继续贡献业绩增量常规疫苗业务持续高增长。代理HPV 疫苗供不应求，预计2021 年4 价和9 价HPV 疫苗累计销售超1600 万支，五价轮状疫苗销售超600 万支，自主流脑疫苗亦保持快速增长；重磅预防用微卡已于2021 年上市，构建肺结核“诊断-预防-治疗”体系，目前市场准入/推广全力推进，前景广阔。

    　　自主研发管线稳步推进。23 价肺炎、流感裂解疫苗完成临床试验，人二倍体狂犬疫苗取得Ⅲ期临床试验总结报告，四价流感，15 价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合疫苗处临床Ⅲ期，四价诺如、重组结核、EV71、灭活轮状等疫苗临床亦稳步推进，自主疫苗研发步入收获期。

    　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。