事件：2021年公司实现营收306.52亿元（+101.79%），归母净利102.09亿元（+209.23%），扣非归母101.84亿元（+206.48%）。2022Q1公司实现营收88.41亿元（+125.16%），归母净利19.23亿（+104.95%），扣非净利18.96亿（+101.15%）。公司自主产品销售大幅提升，收入利润端持续高速增长。

    自研管线发力增长，业绩增速显著。2021年公司自主产品大大增长，收入达96.97亿元（+707.61%），主要源于新冠疫苗的业绩贡献，2021全年预计新冠疫苗实现收入84.19亿元，新冠疫苗贡献净利55.8亿元；2021年代理产品收入达209.31亿元（+49.99%），其中四价和九价HPV疫苗批签发分别为880万支和1020万支，预计贡献收入约202.72亿元。2021年自主产品毛利率90.12%（ +4.2pct ） ， 代理产品毛利率29.98%（-13.9pct）。

    坚持自主研发，重组新冠疫苗纳入序贯加强接种。2021年公司研发投入达8.14亿元（+69.38%），占总营收2.66%。截至目前公司11款产品在售，2022年3月重组新冠疫苗附条件上市并纳入序贯加强针接种方案。公司在研项目合计29项，其中流感疫苗和23价肺炎疫苗已完成临床试验；冻干狂苗（vero细胞），冻干狂苗（MRC-5），福氏宋氏双价疫苗，ACYW135结合疫苗，15价肺炎，四价流感裂解疫苗均进入临床3期，组分百白破、灭活轮状苗进入临床1期。此外五联苗、RSV疫苗等多款产品均处于临床前研究，后续储备管线充足。

    盈利预测与评级：考虑公司自主产品占比持续提升，不计新冠疫苗业绩贡献下，预计2022-2024年净利润分别为64.65/79.78/91.29亿元，同比增长-36.7%/23.4%/14.4%，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期，销售不及预期，HPV竞争加剧