事件概述

    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报。

    　　2021 年，公司实现营业收入306.52 亿元，同比增长101.79%；实现归母净利润102.09 亿元，同比增长209.23%；实现扣非归母净利润101.84 亿元，同比增长206.48%。

    　　2022 年Q1，公司实现营业收入88.41 亿元，同比增长125.16%；实现归母净利润19.23 亿元，同比增长104.95%；实现扣非归母净利润亿18.96 元，同比增长101.15%。

    　　2021 年常规业绩高增长，新冠疫苗贡献高额利润2021 年，公司自主产品营收96.97 亿元，同比增长707.61%；代理产品营收209.31 亿元，同比增长49.99%。

    　　自主产品营收大幅提升主要是因为公司新冠疫苗销售，根据公司年报中披露显示，2021 年智飞龙科马实现营收84.19 亿元，实现净利润55.80 亿元（龙科马营收和净利润主要由新冠疫苗贡献）。扣除新冠部分，我们测算2021 年，公司常规业务营业收入222.33 亿元，同比增长46.37%，净利润46.29 亿元，同比增长40.23%。2021年，公司代理的四价HPV 疫苗实现批签发880 万支（+22%），九价HPV 疫苗实现批签发1021 万支（+101%），国内HPV 疫苗处在供不应求状态，公司所代理的HPV 疫苗批签发数量大幅提升，为全年业绩增长贡献的重要力量。

    　　一季报净利润靠近业绩预告上限，非新冠疫苗业务驱动业绩高增长公司此前发布一季度预增公告，预告中显示公司预计2022 年Q1 实现归母净利润为17.83-19.70 亿元。此次公司发布一季度报告，2022 年Q1 公司实现归母净利润19.23 亿元，超过业绩预增区间中值，靠近区间上限。我们预计和测算公司2022 年一季度新冠疫苗贡献利润不足1 亿元，业绩超预期主要还是来自于公司非新冠疫苗业务所贡献的。根据中检院公布的批签发数据，2022 年Q1，公司四价HPV 疫苗批签发12 批次，推测约为200-250 万支；九价HPV 疫苗批签发20 批次，我们推测约为400-450 万支。预计2022 年Q1 四价和九价整体批签发约600-700 万支，同比去年增长约100%-130%。考虑到国内HPV 疫苗当前渗透率极低，当前市场仍处于供不应求状态。我们预计2022 年Q1 公司HPV 疫苗业务营收占比约80%以上，四价和九价HPV 疫苗批签发量高增长奠定了公司一季度HPV 疫苗业务的高增长。根据中检院最新披露数据，2022 年4 月1 日到4 月27 日，四价HPV疫苗批签发2 批，九价HPV 疫苗批签发10 批，我们推测整体约为250-300 万支。公司HPV 疫苗批签发情况顺利，我们预计全年公司HPV 疫苗销售持续旺盛。

    　　投资建议

    　　暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,我们维持公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测。预计2022-2023 年公司营业收入为308.10/404.86 亿元，归母净利润为72.08/97.48 亿元，EPS 为4.51/6.09 元。新增2024 年盈利预测，预计2024 年公司营业收入532.88 亿元，归母1净25利.4润5 亿元，EPS 为7.84 元。对应2022 年4 月27 日收盘价97.46 元/股，PE 为22/16/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。