事件

    　　公司发布2021 年年报和2022 年一季报，公司2021 年实现营业收入306.52亿元，同比增长101.79%，归母净利润102.09 亿元，同比增长209.23%，扣非归母净利润101.84 亿元，同比增长206.48%。

    　　公司2022Q1 单季度实现营业收入88.41 亿元，同比增长125.16%，归母净利润19.23 亿元，同比增长104.95%，扣非归母净利润18.96 亿元，同比增长101.15%。

    　　新冠疫苗2021 年贡献业绩，HPV 疫苗加速放量自主产品2021 年实现营业收入96.97 亿元（+ 707.61%），智飞龙科马实现营业收入84.19 亿元，净利润55.80 亿元，主要为新冠疫苗贡献。2021 年批签发情况：ACYW135 多糖疫苗695.22 万支（+14.68%），AC 结合疫苗386.71（-12.19%），Hib 疫苗310.50 万支（-16.03%），AC 多糖疫苗22.31 万支。

    　　代理产品2021 年实现营业收入209.31 亿元（+ 49.99%），2021 年批签发情况：四价HPV 疫苗880.25 万支（+21.93%），九价HPV 疫苗1020.62 万支（+101.45%），五价轮状疫苗 730.86 万支（+83.02%），23 价肺炎疫苗147.57万支（+208.40%），灭活甲肝疫苗80.72 万支（+67.44%）。

    　　微卡准入稳步推进，在研产品布局丰富，深耕市场提升销售能力结核类产品积极推进市场准入工作，截至2022 年4 月微卡和宜卡分别已完成25 和27 个省级单位的招标准入。在研产品布局丰富，冻干AC-Hib 三联疫苗目前处于Pre-NDA 阶段，15 价肺炎结合疫苗、冻干狂苗（MRC-5 细胞）、四价流感疫苗、痢疾双价结合疫苗、ACYW135 群流脑结合疫苗III 期进行中，肠道病毒71 型灭活疫苗、冻干重组结核疫苗、四价重组诺如病毒疫苗II期进行中，组份百白破疫苗、灭活轮状病毒疫苗等Ⅰ期进行中。

    　　建立深入终端、覆盖面广的专业销售队伍，助力产品销售推广。2021 年公司销售人员2817 人（+48%），营销网络覆盖全国31 个省、自治区、直辖市，300 多个地市，2600 多个区县，30000 多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。

    　　盈利预测与估值评级

    　　鉴于HPV 疫苗加速放量，我们上调2022~2024 年营业收入预测至321.67/380.78/422.26 亿元（前值为22-23 年240.51/296.60 亿元）；预计归母净利润为70.75/84.50/98.94 亿元（前值为22-23 年60.47/77.53 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：研究进度不及预期；疫苗价格波动风险；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险