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智飞生物(300122)机构评级研报股票分析报告

 
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智飞生物(300122):常规疫苗高速增长 自研矩阵愈发完善

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-03-23  查股网机构评级研报

  智飞生物发布2022 年业绩,公司2022 年营业收入382.64 亿元,同比+24.83%,归母净利润75.39 亿元,同比-26.15%,扣非归母净利润75.10 亿元,同比-26.26%。

      常规疫苗高速增长,HPV 增长势头强劲。智飞生物2022 年实现营业收入382.64 亿元,同比+24.83%;归母净利润75.39 亿元,同比-26.15%。其中子公司智飞龙科马净利润4.48 亿元,主要由新冠疫苗贡献,2021 年全年智飞龙科马净利润55.80 亿元,若扣除新冠影响,则公司常规疫苗2022 年净利润70.91 亿元,同比+53%。在具体疫苗批签发上,代理产品,2022 年公司4 价HPV 疫苗批签发1403 万支,同比+59.37%;9 价HPV 疫苗批签发1548 万支, 同比+51.65% ; 五价轮状疫苗批签发883 万支, 同比+20.77%;23 价肺炎疫苗批签发102 万支,灭活甲肝批签发61 万支。自主产品,ACYW135 批签发422 万支,AC 结合苗批签发686 万支,AC 多糖苗批签发107 万支,Hib 苗批签发158 万支,HPV 疫苗继续保持高速增长。

      研发管线顺利推进,自研矩阵愈发完善。智飞生物在研管线推进顺利,微卡+EC 诊断试剂已经获批。23 价肺炎疫苗申请生产获得受理,冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)、四价流感疫苗和流感病毒裂解疫苗获得III 期临床试验总结报告,15 价肺炎球菌结合苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135 群流脑结合疫苗均在III 期临床阶段,公司自研矩阵愈发完善。

      默沙东续约合作协议落地,未来业绩确定性增强。此前公司发布关于与默沙东公司续签供应、经销与共同推广协议的公告,默沙东将向公司独家供应协议产品。协议有效期内公司将向默沙东持续采购HPV 疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品,2023-2026 年基础采购金额287.54/335.43/269.62/187.30亿元,代理业务有望持续取得突破与提升,签约落地增强业绩确定性。

      维持“强烈推荐”投资评级。我们看好智飞生物代理+自产产品的持续放量,我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为94.4、110.2、127.3 亿元,对应PE 分别为15x、13x、11x,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、代理合作风险。

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