本报告导读：

    扣除22Q1新冠疫苗贡献，常规疫苗业绩保持快速增长，微卡有望逐步贡献业绩增量，自主研发管线步入收获期，维持增持评级……

    投资要点：

    维持增持评级。维 持2023~2024 年EPS 预测5.94/7.31/8.19元，维持目标价106.92 元，对应2023 年PE 18 X，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2023 年Q1 实现收入111.73 亿元（+26.37%），归母净利润20.32 亿元（+5.68%），扣非净利润20.31 亿元（+7.13%），毛利率30.30%（下降3.37pct），扣除2022 年Q1 新冠疫苗贡献，预计常规疫苗利润增速25%+，业绩符合预期。

    常规疫苗保持快速增长。2023 年Q1 默沙东九价HPV 疫苗批签发21 批（22 年Q1 21 批），四价HPV 疫苗批签发20 批（22 年Q1 9 批），全年高增长可期。截至22 年末，国内9—45 岁女性HPV 疫苗接种率仅约12%，公司与默沙东合作协议续签确保了未来4 年包括 HPV 疫苗在内的协议产品的基础供应。常规自主流脑疫苗有望继续稳健快速增长，重磅结核产品宜卡和微卡已在超过 90%的省级单位中标挂网，宜卡纳入 WHO 结核病防控指南和结核感染诊断检测操作手册，并进入国家医保目录，助力重点人群感染筛查，23 年有望贡献业绩增量。

    自主管线步入收获期。公司22 年研发投入11.13 亿元，占自主产品收入34%。现有在研项目28 项，16 项进入注册程序，人二倍体狂犬、四价流感疫苗取得III 期临床总结报告，15 价肺炎结合疫苗、痢疾双价疫苗、四价流脑结合等处于临床III 期，四价诺如、EV71、灭活轮状疫苗、组分百白破等临床亦稳步推进。此外参股深信生物，布局mRNA 技术平台。

    风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。