投资要点

    事件：2023H1 公司实现收入244.45 亿元，同比+33.19%，归母净利润42.60 亿元，同比+14.24%，扣非后归母净利润42.11 亿元，同比+13.53%。

    其中，自主产品收入8.60 亿元，同比-48.44%，代理产品收入235.83 亿元同比+41.35%，自主产品收入降低主要系去年同期新冠疫苗贡献较大。

    单Q2 实现收入132.73 亿元，同比+39.53%，归母净利润22.28 亿元，同比+23.34%，扣非后归母净利润21.80 亿元，同比+20.23%。业绩符合我们预期。

    HPV 疫苗批签发持续高增长，国内渗透率依然较低：2023H1 四价HPV疫苗实现批签发627 万支，同比+28.50%，九价HPV 疫苗实现批签发1468 万支，同比+57.85%，维持高速增长。截至2022 年底，中国9-45岁女性中HPV 疫苗渗透合计约12%左右，依然偏低，尤其四价和九价HPV 疫苗市场供小于求。随着九价HPV 疫苗扩龄，HPV 疫苗男性适应症III 期临床顺利推进，以及默沙东HPV 疫苗产能提升，加大对中国区供给，智飞生物HPV 疫苗批签发未来几年依然有望维持高速增长。

    自主产品管线逐步兑现，推动主营业务全面可持续发展：结核产品矩阵微卡和宜卡协同放量，预计微卡2023 年全年销售100 万支左右。公司处于临床及申请注册阶段的项目17 项，临床前项目13 项，其中23 价肺炎球菌多糖疫苗于9 月1 号获批上市，四价流感病毒裂解疫苗报产获受理，有望明年下半年获批上市，二倍体狂苗已完成临床试验，预计明年上半年报产获受理。公司自主产品管线逐步兑现，有望打开长期成长空间。

    盈利预测与投资评级：由于宜卡和微卡进入销售放量期，HPV 疫苗批签发维持高增长，我们基本维持预期2023-2025 年公司归母净利润分别为98.56、124.50 和143.34 亿元。当前市值对应2023-2025 年PE 分别为11/8/7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：研发进展不及预期；销售不及预期；竞争格局加剧等。