事件：

    　　公司发布2023 半年报，2023H1实现营业收入244.45 亿（+33.19%），归母净利润42.60 亿（+14.24%），扣非归母净利润42.11 亿（+13.53%），业绩符合预期。

    　　点评：

    　　Q2 业绩提速明显，九价HPV 扩龄后放量提速显著。分季度看，Q2 公司收入132.73 亿（+39.53%），归母净利润22.28 亿（+23.34%），环比2023Q1 收入利润增速明显，我们认为主要是9 价HPV 适应人群扩龄后驱动公司收入利润持续增长。从批签发上看，2023H1 四价HPV 批签发627 万支（28.50%），九价HPV 批签发1468 万支（57.85%），HPV 产品批签发的持续增加为公司强劲的业绩增长提供了基石，未来HPV 市场将逐步过渡为以九价为主的格局，公司代理HPV 的收入有望持续提升。

    　　期间费用持续优化，毛利率略有下降。期间费用方面，公司销售费用率4.85%（-0.33pcts），管理费用率0.75%（-0.18pcts），财务费用率0.09%（+0.05pcts），研发费用率1.79%（-0.33pcts），期间费用率整体有所降低，主要是由于公司收入大幅增长。2023H1 公司整体业务毛利率29.55%（-3.90pcts），主要是由于代理产品尤其九价HPV 销售额大幅增长，而九价HPV 毛利率相对较低。分业务看，公司代理业务收入235.83 亿，占比96%，其中我们预计九价占代理收入比例超70%。

    　　在研项目取得积极进展，为未来自主产品业绩增长打下坚实基础。目前公司的四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理；卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）进入II 期临床试验；重组B 群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）进入Ⅰ期临床试验；治疗用卡介苗、Omicron BA.4/5-Delta 株重组新冠病毒蛋白疫苗获得临床试验批准通知书。公司丰富的研发管线为自主产品业绩增长打下了坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：考虑HPV 市场变化，我们调整公司2023-2025 年收入预期为485.00/566.62/651.40 亿元， 归母净利润预期90.38/105.30/120.12 亿，EPS 为3.77/4.39/5.01 元，对应PE 为11/10/9 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：整体业务毛利率下滑，研发进度不及预期，市场风险。