公司近况

    　　2024 年2 月18 日，公司发布《推动质量回报双提升行动方案》（以下简称方案），提出具体举措如下：1）聚焦主业，打造“世界一流”；2）夯实治理，保障规范运作；3）重视股东，强化投资回报；4）合规信披，增进互动沟通。

    　　评论

    　　坚持“技术&市场”双轮驱动，自主管线逐步增厚，代理业务向多元化发展。该方案提出“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，我们认为该举措将不断丰富公司自主和代理管线：1）自主管线方面，公司依托北京智飞绿竹/安徽智飞龙科马/重庆智睿三大研发和创新基地，持续推进29 个在研项目，其中四价流感疫苗（NDA）、人二倍体狂苗（报产准备）、15 价肺炎结合疫苗（III期）、四价流脑结合疫苗（III期）等产品进展顺利；2）代理管线方面，根据公司与GSK签订的合作协议，公司新增代理带状疱疹疫苗（Shingrix）即将贡献业绩，另外GSK将优先把RSV老年人疫苗在中国大陆的联合开发和商业化权益授予智飞生物。同时，公司将继续提升市场推广能力，强化吸引和培养考核市场人才，充分挖掘产品的社会效益与商业价值。

    　　推动“预防&治疗”协同发展，通过集团内外资源整合，强化大生物领域布局。公司与实控人蒋仁生先生于2014 年共同创立重庆睿智投资，已成功孵育多家创新科技企业，包括智翔金泰（单抗）、宸安生物（糖尿病/代谢）等，涉及自免、感染、肿瘤、代谢等多个领域。据公司公告，2023 年11月，公司拟收购宸安生物100%股权，收购完成后公司将正式进军生物制药领域。公司未来仍将继续推进集团内外资源整合，不断扩展公司业务版图。

    　　坚持“以投资者为本”的理念，连续每年现金分红。公司以现金分红作为回报股东的重要方式，上市以来累计分红总额已达到 49.24 亿元，相当于首发募集金额的3.4 倍。另外，公司还通过“送红股”“转增股”“回购”等形式与投资者共享公司发展成果。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变。当前股价对应11.1 倍/9.4 倍2024/2025 年市盈率，我们维持跑赢行业评级，维持当前目标价65.0 元（对应14.1 倍/11.9倍的2024/2025 年市盈率），较当前股价有26.5%的上行空间。

    　　风险

    　　竞争格局恶化风险，在研管线进展不顺利。