事件：2 月22 日，智飞生物公告，拟回购公司股份。

    　　拟回购3-5 亿元公司股份，用于减少注册资本。公司拟以自有资金3-5亿元，以集中竞价交易方式，回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本。回购价格不超过人民币75 元/股，当天收盘价52.59 元/股，对应溢价率为43%。按照回购股份的价格上限测算，预计可回购总股本的0.17%-0.28%。按照回购股金额上限测算，回购资金约占最新报告期总资产的1.01%、约占归属于上市公司股东的所有者权益的1.67%、约占流动资产的1.19%、约占货币资金的17.24%，占比较低。股票回购是公司深入践行“质量回报双提升”的重要举措，彰显公司对未来发展前景的信心和自身价值的认可，有助于增强投资者信心。

    　　从疫苗平台走向大生物制品平台，平台价值有望估值重塑。公司采取“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，现已形成三大研产基地和九大研发技术平台，夯实自研能力。此前公司拟收购宸安生物，业务版图将延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，迈出从疫苗平台到生物制品平台的第一步，估值体系有望迎来重塑。此外，智睿投资已成功孵化多家创新科技企业，治疗领域布局广泛，将会持续带来想象空间。

    　　GSK 战略合作打造二次成长曲线。目前国内仅有两家重组带状疱疹疫苗上市，竞争格局较好，具备快速放量窗口期。GSK 带状疱疹疫苗保护效率高达97%，2022 年GSK 带疱疫苗全球销售额已达29.58 亿英镑，是继HPV 疫苗之后的重磅疫苗产品。目前国内市场渗透率低，公司与GSK签署了独家经销和联合推广协议，合计采购金额达206.4 亿元，将为公司带来领先的药物供应优势。中性假设下（接种适龄人群6.4 亿、渗透率1%、单人份价格3196 元），未来国内销售峰值有望过百亿元级别，有望成为继HPV 疫苗之后的又一个重磅大单品，助力业绩高增长。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为92 亿元、120 亿元、150 亿元，分别同比+22.0%、+30.7%、+24.8%，当前股价对应PE 分别为14X、11X、8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：HPV 疫苗销售不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧。