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    4 月30 日，公司发布2018 年年报和2019 年一季报。2018年，公司实现营业收入14.11 亿元，同比增长34.82%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长65.13%。2019 年一季度，公司实现营业收入2.87 亿元，同比增长33.75%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长114.50%。

    5 月6 日，公司发布公告称，近日公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录，拟以5+9 方式向客户提供14 艘68 米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320 万美元，预计意向订单总额为18,480 万美元（约合人民币12.4 亿元）。

    点评

    军工电子业务发展势头良好，带动公司业绩较快增长

    4 月30 日，公司发布2018 年年报，实现营业收入14.11 亿元，同比增长34.82%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长65.13%。

    公司2018 年业绩的增长主要是由于从事的军工电子业务的控股子公司亚光电子营收净利实现快速增长，一方面，2017 年亚光电子只有9 月至12 月数据纳入合并报表范围，而2018 年纳入了全年数据；另一方面，亚光电子本身业绩实现较快增长，2018年亚光电子实现营业收入10.15 亿元，实现归母净利润2.39 亿元，超额完成业绩承诺。

    2019 年一季度，公司军工电子订单需求仍非常旺盛，亚光电子新接订单与结转订单之和同比去年增长62%，截止4 月30 日，亚光电子手持订单超过了3.2 亿元，某所重大型号雷达产品的配套订单已取得重大突破，因此一季度公司业绩保持快速增长态势。

    微波组件需求保持较快增长，公司行业地位突出

    军用微波组件主要用于雷达、电子对抗、通信等装备领域，保持较快增长态势。一方面，受益于我国加强国防信息化建设，雷达、电子对抗、通信等领域增速高于军工行业平均增速；另一方面，随着相控阵技术、宽带技术的广泛应用，微波组件在雷达、电子对抗装备中的价值占比还在不断提升。

    亚光电子持续进行关键技术攻关，射频芯片技术取得较大进展。2018 年，公司共计26 项纵向科研项目顺利进行中，其中核高基重大专项项目于上半年通过全部验收工作；9 大科技专项持续攻关，其中RF MEMS 实现了中电科某所型号配套，某波段多功能模块和某波段12 阵元4 波束接收组件也取得重大市场突破。芯片技术取得较大进展，增加了5G、雷达、卫星等通信用的GaAs 功放芯片、GaN 功放芯片、GaN 功放管芯和GaN 内匹配模块等系列功放芯片，对Ka 频段以下开关芯片、衰减器芯片、移相器芯片进行了扩充和完善，对L、S、C、X 频段多功能芯片进行全面改进和升级换代，增加了无源类芯片品种，并形成了系列产品；对套片类产品进一步有了大幅简化和成本降低。公司T/R 组件、变频组件等组件类产品几乎全部使用公司自研芯片，提升了核心竞争力。

    积极拓展民用市场，有望受益于5G 通信的快速发展

    公司前瞻布局5G 通信领域，实现军用技术转化。2017 年，公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功，GaN 功率放大器实现小批量量产。2018 年，公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展，进一步完善了5G 芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G 通信市场迎来快速发展，公司有望受益。

    船舶业务签署意向订单，有望取得新突破

    5 月6 日，公司发布公告称，近日公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录，拟以5+9 方式向客户提供14 艘68 米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320 万美元，预计意向订单总额为18,480 万美元（约合人民币12.4 亿元），该产品最终将交付某国海军使用。若本年度能签署正式订单合同，将在本年度按建造进度确认部分收入，对公司本年度的营业收入、净利润等经营业绩产生积极影响。

    盈利预测与投资评级：军工电子业务保持较快增长，军转民市场广阔，维持增持评级

    公司军工电子业务底蕴深厚，市场份额与毛利率均有较大提升空间，业绩有望保持快速增长；军转民市场空间广阔，有望受益于5G 建设的快速发展；控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司 2019 年至 2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77 亿元，同比增长84.84%、29.24%、25.25%，EPS 分别为0.53、0.68、0.85，对应当前股价 PE 分别为25、19、15 倍，维持增持评级。