投资要点：

    微波电路核心供应商，整体实力突出。公司是国内排名前三的军用微波器件供应商，产品包括半导体元器件和微波电路，广泛应用于雷达、导引头和通信等领域。作为我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企，公司产品门类齐全，实现了频道、产品以及应用平台的全覆盖，并在MEMS（微机电系统）等前沿技术领域取得阶段性成果，整体实力突出。

    受益国防信息化建设，微波电路前景广阔。信息在战争中的作用越来越突出，日益成为战争局势的核心影响因素，雷达、通信、电子战等信息化设备的价值占比也不断提升。微波电路是雷达、电子对抗以及通信系统的核心元器件，国防建设的高景气，叠加信息化建设的重点倾斜，微波电路前景广阔。公司发布2019 年半年度业绩预告，归母净利润同比增长40%-60%，彰显需求旺盛。

    5G 加速军民融合，民用市场需求增长。微波组件主要用于信号收发，在军用和民用通信领域均有广泛应用，区别主要在于工作频率和功率。随着5G 通信频段的上移和军用微波组件的小型化发展，微波组件的军民融合程度进一步提升。公司加大对通用功放芯片、高速多功能系列芯片等产品的开发和民用市场拓展，有望受益5G 建设对微波组件的广阔需求。

    盈利预测和投资评级：买入评级。公司是微波器件领域核心供应商，受益于国防信息化建设，微波器件产品需求旺盛；公司持续加大研发投入，巩固竞争优势的同时拓展产品门类，有望拓展5G 等市场。预计2019-2021 年归母净利润分别为2.85 亿元、3.77 亿元以及4.69亿元，对应EPS 分别为0.28 元、0.37 元及0.47 元，对应当前股价PE 分别为32 倍、24 倍及19 倍。

    风险提示：1）公司产品需求不及预期；2）产品研发及民品拓展不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。