事件：2019 年三季报中，公司第三季度单季实现营业收入5.37 亿元，同比增长105.72%，归母净利5387.95 万元，同比增长51.53%。2019 年前三季度，公司实现总营业收入11.81亿元，同比增长41.79%，归母净利1.29 亿元，同比增长47.29%。

    投资要点

    军工电子业务保持高速增长。2019 前三季度，公司实现营收11.81 亿元，同比增长41.79%，归母净利1.29 亿元，同比增长47.29%，主要因为报告期内公司加大业务拓展订单，收入增加所致。子公司亚光电子与中电科某所签订8500 万元阵列天线TR 组件合同订单，合同履行在2019 年内完成，总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6%。同时，公司加大科研投入力度，预计年度研发费用将超过6000 万元，进一步深入在微波元器件、数字TR、高密度集成封装等方面技术攻关与批量生产能力。报告期内，公司业务订单量加大、规模扩大致使管理费用较上年同期增长51.97%；公司订单预付款银行借款增加导致利息费用增加，财务费用较上年同期增长85.91%。根据军工行业特性及公司历年收入情况来看，下半年为公司的销售旺季，2019 年亚光电子承诺业绩为3.14 亿元，2018 年超额完成业绩承诺，预计2019 年将继续延续快速增长态势，业绩有望进一步凸显。

    船艇业务业绩改善预期可期。公司船艇业务屡获订单，军民业务发展双方向逐渐明晰。公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录，拟以5+9 方式向客户提供14 艘68 米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320 万美元，预计意向订单总额为18,480 万美元（约合人民币12.4 亿元）。7 月，中标8800 万元15 艘沿海30 米级巡逻船建造项目，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6.24%。如本年度能够签订正式建造合同，将促使公司传统船艇业务不再对公司整体业绩造成拖累，对公司船艇业务带来极大的发展；同时公司的船艇业务也将真正意义进入了军工领域，为公司双主业军民协同发展打开了新的市场空间。

    投资建议：军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点，核心竞争优势明显，下半年销售旺季，业绩有望进一步突破；船艇业务打开新局面，有望迎来恢复性增长，业绩可期。

    未来预计公司2019 年至2021 年归母净利润分别为2.97、3.74、4.61 亿元，EPS 分别为0.29、0.37、0.46 元，当前股价分别对应25、20、16 倍PE，给予2019 年36 倍PE，目标价格10.44 元。

    风险提示：军品订单波动风险；船舶业务订单不及预期。