业绩摘要：公司三季度实现收入33.14 亿元，同比增长51%，环比增长2.4%；归母净利润7.24 亿元，同比增长192.5%，环比增长20.3%；扣非净利润7.25亿元，同比增长227.4%，环比增长31.1%；经营活动现金净流量0.89 亿元，同比减少75.4%，环比减少73.6%。经营活动现金净流量大幅下降，主要原因为应收账款增加较多，三季度应收款项融资17.5 亿元，环比二季度提升5 亿元。

    　　综合毛利率38.7%，同比减少2.1pct，环比减少1.7pct；综合净利率22.8%，同比增长4.7pct，环比增长3.4pct。毛利率同比大幅提升的原因为工控产品增速较快，产品结构与规模效应使盈利能力提升。

    　　分业务看，多项业务增速亮眼。前三季度，通用自动化业务收入约 34 亿元，同比增长 64%；电梯电气大配套业务（含贝思特）收入约 31.71 亿元，同比增长 82%；新能源汽车业务实现收入约 6.3 亿元，同比增长 85%；轨道交通业务实现销售收入约 2.2 亿元，同比下滑 28%；工业机器人业务收入约 1.20 亿元，同比增长 71%。

    　　单季度看，除电梯业务外，其它业务同比增速均超过60%。通用自动化（含电液伺服）Q3 收入12.78 亿元，同比增长67%；电梯业务Q3 营收13.14亿元，同比增长17%；新能源汽车Q3 营收3.02 亿元，同比增长163%；轨道交通Q3 营收1.22 亿元，同比增长74%；工业机器人Q3 营收0.44 亿元，同比增长76%。

    　　新能源汽车业务增速最快，公司新能源业务同比翻倍增长。汇川7-9 月配套电控数量分别为1.3、1.4、1.9 万台，同比增速分别为168%、536%、336%，市场份额分别为13%、12%、12%。汇川配套电控数量同比高增，7-9 月均翻倍以上增长。

    　　投资建议

    　　公司预告全年业绩，归母净利润18.1-22.8 亿元，同比增长90%-140%。中值为20.47 亿元，同比增长115%。若贝思特2020 年营收30 亿元，净利率10%计算，净利润3 亿元。贝思特于2019 年下半年并表，并表营收14 亿元，净利润约1.4 亿元。扣除贝思特，公司归母净利润中值约17.47 亿元，同比增长预计116%。扣除贝思特，预计全年利润仍翻倍增长。

    　　公司Q3 业绩大超预期，在Q2 营收、利润基数较高的情况下，仍然环比增长。公司将定增收购汇川控制49%股权，完善在控制层PLC&HMI 的布局，并且扩充变频器、伺服产能。公司业绩增速远超同行业其它公司，期间费用率下降明显，管理能力进一步提升。

    　　公司预告全年归母净利范围，且Q3 业绩大超预期，因此我们将原预测2020、2021 年归母净利润16.4、20.6 亿元上调至20.5、26.5 亿元，对应PE 54、42x，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响加重、下游制造业扩产不及预期、行业竞争加剧、公司开拓客户不顺利。