公司发布2020 年三季报：公司前三季度实现营收80.98 亿元，同比增长65.00%；实现归母净利润14.98 亿元，同比增长131.93%；实现扣非归母净利润14.27 亿元，同比增长152.42%；毛利率39.35%，同比增长1.08pct；净利率为19.36%，同比增长4.80pct；EPS 为0.87 元。其中，公司单三季度实现营收33.14 亿元，同比增长51.39%；实现归母净利润7.24 亿元，同比增长192.49%；实现扣非归母净利润7.25 亿元，同比增长227.40%。大超市场预期。

    　　Q3 经营大超市场预期，全年业绩预计同增90%-140%。2019 年7 月贝思特并表，结合2019 年及2020H1 贝思特营收，考虑到三季度经济活动持续回暖，假设2020Q3 贝思特对营收、净利润并表贡献为7 亿元/0.75 亿元，则剔除贝思特并表影响后，预计公司前三季度营收与归母净利润增速分别为45%/100%左右（测算结果），增速较上半年进一步提升。同时公司公布2020 年业绩预告，预计全年归母净利润为18.09-22.85 亿元，同比增长90%-140%。营收及业绩高增原因为1）低压变频器、伺服、控制系统、工业机器人、新能源乘用车电控等业务快速增长；2）业务结构变化、降本增效成果显现，伺服、变频器、控制系统等产品毛利率同比提升；3）期间费用管控较好，费用率有所下滑；4）增值税软件退税和政府补助金额增加；5）新增合并主体贝思特，增厚公司营收及业绩等。

    　　工控需求回暖，公司通用自动化增速提升至64%，多环节份额预计显著提升。Q3 以来国内经济活动进一步恢复，PMI 持续处于扩张区间，工控下游整体需求预计环比回暖；公司凭借本土化产业链、品牌效应及优秀交付能力持续抢占外资份额，通过丰富解决方案精准对接行业需求，2020 年前三季度公司通用自动化版块营收33.96 亿元，同比增长63.61%，较上半年增速进一步提升（上半年同比增长56%），其中通用变频、通用伺服、PLC&HMI等各环节份额预计大幅提升。

    　　新势力造车客户放量，新定点持续落地，国内份额加速提升。Q3 以来国内新能源汽车产销快速回暖，公司对平台产品及制费进行持续优化，继续突破TOP 客户，在新能源乘用车领域电机、电控及电源产品取得一线主机厂项目定点，叠加互联网造车新势力持续放量，前三季度公司新能源汽车业务实现营收3.29 亿元，同比增长85.31%，增速较上半年大幅提升（上班增速为46%），预计其中乘用车、物流车业务保持快速增长。根据NE时代数据，1-9 月公司电控份额已提升至12%左右，位居国内第二。

    　　电梯电气大配套领导地位强化，工业机器人快速扩张。2020 年前三季度公司电梯电气大配套业务实现营收31.71 亿元，同比增长81.88%，公司电梯业务领导地位进一步强化。Q3 工业机器人产量增速加速回暖，公司凭借对下游行业的深刻理解以及“核心部件+整机+工艺”的竞争优势，2020 年前三季度份额持续快速提升，实现工业机器人营收1.20 亿元，同比大幅增长70.63%。

    　　2020 变革深化，支撑全年及未来业绩高增。Q3 经济活动有望继续回暖，工控需求持续复苏；终端客户降本压力背景下，汇川凭借品牌影响力有望持续提升份额，领导地位有望进一步强化。随着公司组织变革持续深化，运营效率及制造费率持续优化，人均产值将进入新一轮增长阶段，业绩有望迎来新一轮高增期。

    　　投资建议：公司为国内工控龙头，在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节具备显著优势，2020 年份额及行业地位显著提升，随着工控需求继续复苏、公司份额进一步增长，全年业绩将持续高增。2020 年为公司组织变革深化年，运营效率及制造费用有望持续优化，人均产值将迎来新一轮增长。考虑到公司多环节份额加速提升，盈利能力进一步优化，且组织变革成效逐渐显现，我们调整了公司盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润将分别为20.44/28.55/38.99 亿元（前值为15.96/19.39/23.52亿元），EPS 分别为1.19/1.66/2.27 元（前值为0.93/1.13/1.37 元），对应2020年10 月31 日收盘价PE 分别为54.1/38.7/28.3 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车业务不及预期、市场竞争加剧