事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年营收/归母净利/扣非归母净利分别高增55.8%/120.6%/136.0%达到115.1/21.0/19.1亿元，落于此前披露业绩预告区间内略高于中枢值，2021Q1营收/归母净利/扣非归母净利超预期高增120.3%/274.7%/320.8%达34.1/6.5/6.3亿元。

    投资要点

    盈利能力显著提高，毛利率净利率双升

    Q1作为传统淡季营收环比去年Q4基本持平，产品结构优化促使毛利率跨过拐点持续向上，2020年全年同比提升1.31pct达38.96%，Q1环比继续提升0.38pct达39.34%，受益于規模效应及公司精细化管理，销售净利率分别同比提升5.288.13pct达到18.95%20.07%，经营性現金流净额分别同比增7.80%83.82%.

    受盐工控高景气度，业绩持续多点开花

    通用自动化：2020年疫情加速产业升级，据MIR统计，国内低压变频器/交流伺服/小型PLC規模同增7.2%/17.9%21.7%，凭借供应链优势、“上顶下沉”等行业营销策略抢占外資龙头份额，市占率分别+1.183.602.41pct，2021Q1在生产、需求双景气大背景下凭借芯片库存策略延续高速增长勢头，通用变頻器/通用伺服系统/PLC&HMI/电液等合计收入19亿元（同增146%），工业机器人：

    “核心部件+整机+工艺”平台竞争优势显著，2020年SCARA机器人销量位列国内第三，内资第一，Q1兑现收入0.67亿（同增149%），新能源车&轨交：进车新势力帶动公司2020年电控出货猛增139%，市占率达10.6%（国内第二），2021年1-2月出货累计增252%；掌握牵引系統核心技术且具备透营业绩，執交Q1迅猛增长762%达1.27亿元，电梯：保持领先优势，Q1同比增52%口长效激励挂纳业绩，组织变革提质增效

    发布长效（3年/3期）激励持股计划草案，激励范围涵盖公司非独立董事、监事、高管及其他核心人员，激励基盒为（业绩P-目标值M）30%，2021年M-28亿元。继续深化供应链/流程/质量/人力管理变革，优化组织架构提质增效。

    盈利预測及估值

    Q1订单克沛，合计达53.87亿元（同比+148.93%），其中新能源车&轨交放量（同比高增839.36%），预计2021-2023年公司业绩为30.6039.43/50.39亿元。

    风险提示

    疫情失控、供应链紧张、房地产调控削弱电梯需求、新能源车竞争加剧等风险