2020 业绩符合我们预期，1Q21 业绩超出我们预期公司公布2020&1Q21 业绩：2020 年实现收入115.1 亿元，同比增长55.8%，归母净利润21.0 亿元，同比增长120.6%，扣非归母净利润19.1 亿元，同比增长136.0%，公司此前已经公布业绩预告，基本一致，符合市场预期。

    　　1Q21 期间公司实现收入34.1 亿元，同比增长120.5%，归母净利润6.46 亿元，同比增长274.7%，扣非归母净利润6.25 亿元，同比增320.75%，业绩增长强劲，利润增速大幅超过收入增速，业绩整体超出我们预期。

    　　同时公司公布2021 年度经营目标，实现收入同比增长30%-50%，归母净利润同比增长30%-50%。

    　　发展趋势

    　　业绩增长强劲，核心产品毛利率有所提升。受益于新基建的拉动和积压的市场需求爆发，2020 年公司变频器、运动控制类、控制技术类、新能源车&轨交、传感器类、贝思特类业务收入分别同比增长17.8%、90.5%、94.5%、44.5%、24.5%、111.1%，毛利率分别同比变化+1.65ppt、+2.39ppt、+7.22ppt、+3.12ppt、-3.17ppt、+2.38ppt。

    　　1Q21 市场需求向好，收入多点开花。公司1Q21 通用自动化业务收入同比增长146%，其中通用变频、通用伺服、PLC&HMI、电液伺服分别同比增长135%、194%、71%、293%；此外，电梯大配套/新能源车/工业机器人/轨交业务分别同增

    　　53%/286%/149%/762%。向前看，随着工控行业的大幅回暖以及汽车电子、电梯、轨交等业务的多点突破，我们预计2Q21 公司业绩仍然有望享受高增速。

    　　精益管理持续提质增效，净利率大幅提升。2020 期间公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变化

    　　-0.9ppt/-0.7ppt/-0.6ppt 至7.6%/5.0%/8.9%，受益益于公司费用管控效率提升，净利率同比增长5.4ppt 至18.2%，我们认为随着公司的组织变革深化和管理效率提升，公司降本增效有望进一步强化公司的盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于 1Q21 以来市场需求良好，公司各个板块业绩均快速上涨，我们上调2021/2022 年净利润10.4%/9.5%至30.69 亿元/37.45 亿元。当前股价对应2021/2022 年44.6 倍/36.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和108.00 元目标价，对应49.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有35.8%的上行空间。

    　　风险

    　　工控需求不及预期，毛利率波动，市场份额提升不及预期。