事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，20 年公司实现营业收入115.11 亿元，同比+56%；归母净利润21.00 亿元，同比+121%，基本每股收益1.22 元，年报业绩符合预期；21Q1 公司实现营业收入34.13 亿元，同比+121%；归母净利润6.46 亿元，同比+275%，Q1 业绩超预期。

    20 年各板块销售收入增长，业绩共振向上。20 年公司工业自动化、电梯及工业机器人销售收入合计100.40 亿元，同比+58%，其中，变频器、伺服、PLC、传感器、贝思特产品收入分别为35.02/21.85/5.88/1.12/29.64亿元，同比+18%/91%/95%/25%/111%；新能源汽车及轨道交通收入14.71 亿元，同比+44%。

    管理变革见成效，公司盈利能力稳步提升。20 年公司综合毛利率及净利率为38.96%/18.95%，同比提升1.31/5.28pct，公司盈利能力进一步增强，主要受益于公司降本增效持续推进。21Q1 公司综合毛利率及净利率分别为39.34%/20.07%，同比增长0.81/8.13pct，环比增长1.30/2.08pct。

    进口替代持续推进，市占率稳步提升。20 年公司低压变频器产品国内市占率约12.1%，排名第三，较行业龙头ABB 差距仅2pct；通用伺服系统国内市占率10%，排名第四，较排名第一的安川差距仅1pct；新能源汽车电控产品市占率约为10.6%，排名第二。

    在手订单丰厚叠加长效激励计划发布，业绩有望持续高增长。截止21年3 月末，公司在手订单额达53.87 亿，同比+149%，公司在手订单量大幅增长。公司发布长效激励持股计划，将21 年净利润目标值设定为28 亿元，21 年公司业绩有望快速增长。

    投资建议：预计21-23 年公司将实现归母净利润30.12/38.35/49.03 亿元，YoY+43%/27%/28%，EPS 为1.75/2.23/2.85 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期，原材料价格上涨风险，订单交付不及预期