事件描述

    　　发布一季报，21Q1 实现营业收入34.13 亿元，同比增长120.53%；实现归母净利润6.46 亿元，同比增长274.66%。

    　　事件评论

    　　Q1 呈现淡季不淡的趋势。21Q1 公司实现营收34.13 亿元，环比20Q4 持平；实现扣非归母净利润6.25 亿元，远高于20Q4 的4.86 亿元。一般来说Q1 是行业淡季，汇川上市多年以来很少有Q1 营收与上年Q4 持平或超出的情况，2011 年Q1小幅超过2010Q4 营收后，开启了连续4 个季度的高速增长期，而彼时公司产品种类相对较少，主要为变频器，且单产品的市占率相对不高，难以应对行业周期性波动。但经过两轮周期的发展，公司的营收底增速已经明显高于行业底增速，主力产品市占率提升，协同效应增强，公司抵御周期的能力逐步提升。

    　　“上顶下沉”策略效果明显。根据公司2020 年报，在行业与大客户方面，公司利用“春季交付优势”与“夏季攻势”，积极开展行业营销、进口替代和堡垒客户攻关。年销售额500 万以上的大客户数量同比增长了60%以上，TOP20 大客户的起始门槛从1800 万提高到了3300 万。公司在 3C 制造、锂电池、印刷&包装、光伏、TP、注塑机、机床、冶金、起重、风电等行业的订单均实现了大幅增长。

    　　Q1 公司报表质量较优。21Q1 公司综合毛利率为39.34%，同比提升0.8pct。存货及预收环比继续增加。Q1 公司存货30.48 亿，环比20Q4 的24.2 亿大幅增加。

    　　合同负债Q1 为3.73 亿元，环比20Q4 的3.44 亿也略有增加。

    　　我们认为制造业设备投资进入加速阶段，传统制造业接力先进制造引领增速，海外需求有望托底，全年景气有望持续。从汇川技术的订单来看，21Q1 公司自动化及贝思特总计订单同比增长86.63%，订单持续饱满。年报中公司给与21 年的经营目标：销售收入同比增长30%- 50%，归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。按此计算归母净利润为27.3-31.5 亿。同时长效激励基金中提取的目标2021年为28 亿元，对全年高增长有较强信心。预计公司2021-2023 年实现归母净利润

    　　31.0、39.7、49.3 亿元，对应PE50、39、32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资不及预期的风险；

    　　2. 原材料涨价及零部件紧缺的风险。